匯豐下調友邦目標價9%至74港元 憂中國保險稅影響

匯豐將友邦保險目標價由81港元下調至74港元，因中國對離岸保險收入新徵收20%稅項，對內地訪客業務構成結構性風險。

「該稅項將對友邦的內地訪客（MCV）業務產生結構性影響，降低產品吸引力並壓縮新業務價值利潤率，」匯豐環球投資研究在報告中表示。該券商維持「持有」評級。

匯豐將友邦2026至2028年新業務價值（VONB）預測下調5%至10%，主要反映MCV相關保費收入增長放緩及香港VONB利潤率下降。友邦年初至今跑輸恒生金融指數19個百分點。目前股價隱含2025年股價對內含價值比率為1.3倍，即市帳率2.3倍。

據路透引述知情人士透露，北京和杭州稅務機關已開始對香港保險保單收益按20%的個人所得稅稅率徵稅。中國國家稅務總局確認，稅務居民的境外收入必須申報並納稅，並表示自個人所得稅法生效以來此項處理方式一直維持不變。香港保險業監管局表示正密切監察香港金融產品的稅務安排。

據財新報道，該稅項適用於分紅保險的紅利及預繳保費的利息。退保、減低保額或提取現金分紅所得收益或會被歸類為收入，按20%稅率徵稅，Thinkoo律師事務所律師王懷濤表示。不含投資成分的傳統保障型保單則很可能不在徵稅範圍內。

在收緊的規則下，香港業務規模較大的保險公司股價下跌。保誠香港股份周三至周五下跌5.4%，友邦下跌5%。匯豐、渣打、宏利金融及富衛集團亦錄得跌幅。

稅項升級是監管機構更廣泛審視離岸投資的一部分，包括7月份對離岸信託徵稅的舉措，分析師認為這可能影響資金流向香港。匯豐認為市場已部分反映MCV增長放緩，但若競爭加劇進一步壓縮VONB利潤率，或監管機構收緊跨境銷售及資本流動，下行風險仍然存在。

下調目標價後，友邦的交易估值仍顯著高於內地保險公司及香港銀行。投資者將關注是否有更多券商下調評級，以及監管機構加強跨境合規之際，稅項適用範圍是否會進一步釐清。

本文僅供參考用途，不構成投資建議。