Hyperliquid HIP-3 未平倉量突破 40 億美元，周末交易持續增長

Hyperliquid 的 HIP-3 永續合約市場在 8 月 8 日突破 40 億美元未平倉量，兩次里程碑紀錄均落在那斯達克和 CME 休市的日期。

ASXN Hyperliquid 儀表板數據顯示，一個月前未平倉量為 36.7 億美元，今年年初為 2.5933 億美元，短短七個多月內成長了 1,454%。

Trade.xyz 佔 40.3 億美元帳本中的 40.1 億美元，佔比達 99.4%，其餘約 2,600 萬美元分散在其它所有部署者之間。隨著總量成長，這種集中度幾乎沒有改變。

這一里程碑的到來正值洲際交易所（Intercontinental Exchange）執行長 Jeff Sprecher 向 CFTC 施壓，要求建立公平的競爭環境，主張兩家提供經濟上相似曝險的場所正依據截然不同的規則運作。

周末時機是關鍵所在。兩次里程碑紀錄都落在那斯達克和 CME 休市的日子，這意味著在股票、指數或商品上持有槓桿部位的交易者，是在一個沒有開盤鈴聲的市場中進行交易。Talos 在 6 月也發現同樣的模式，指出近一半的標普 500 永續合約交易量和超過 60% 的原油永續合約交易量已在美國市場交易時段之外發生。

實體資產永續合約——涵蓋原油、黃金、Nvidia、Tesla、那斯達克 100 指數追蹤產品以及 SpaceX 等上市前標的——本月未平倉量達到創紀錄的 36 億美元，並以此指標超越比特幣，成為該平台上最大的市場。在 7 月 13 日至 7 月 19 日期間，代幣化股票和商品創下 250 億美元交易量，佔當週總量的 52%，首次超越加密貨幣永續合約。

單一部署者持有 99.4% 的帳本

看似生態系統圖表的數據，實際上只是單一部署者的帳本，加上一個四捨五入的誤差。幾乎所有 HIP-3 曝險的部署者風險、市場設計、預言機選擇和上市決策，都由單一運營商主導。該處的失敗不會被分散到十幾個其它場所，因為根本就不存在十幾個其它場所。如此快速的成長通常會吸引第二和第三個認真的參與者。十個月過去了，這種情況從未以大規模發生過。

這一風險在本週稍早顯現，當時一筆在流動性稀薄的韓國盤前市場上的單筆交易使 Trade.xyz 的 SK Hynix 合約下跌 19%，並觸發了強平，該公司已同意對此進行賠償。

Hyperliquid 的總未平倉量在 7 月 13 日攀升至略高於 110 億美元，為該平台 2026 年以來的最高水平，30 日永續合約交易量接近 1,780 億美元。該平台目前結算全球約 9% 的未平倉永續合約部位，包含中心化交易所，高於 5 月底的不到 7%。

但 DefiLlama 數據顯示，協議總收入在 2025 年第三季度達到約 3.57 億美元的峰值，此後每個季度都在下降，首先降至近 2.95 億美元，然後約為 2.17 億美元，再到 2026 年第二季度的約 2.02 億美元。這比最高點下降了 43%，而交易筆數卻在上升。

HIP-3 解釋了部分差距。自 2025 年 10 月以來，任何質押 50 萬枚 HYPE 的人都可以部署自己的永續合約市場，並保留最多一半的交易費用。2026 年初，這些建置者部署的市場約佔 Hyperliquid 永續合約交易量的 2%。現在這一比例約為一半。

HYPE 週五交易價格接近 55 美元，本週下跌 5%，較 6 月 16 日創下的近 77 美元紀錄低約 28%。8 月 6 日，近 1,000 萬枚 HYPE 向核心貢獻者解鎖，按當前價格計算約為 5.5 億美元，這是貫穿至 2027 年的每月解鎖序列之一，而流通供應量僅有 2.22 億枚。

競爭來自一個意想不到的方向。Robinhood Chain——這家券商上線僅一個月的網絡——在迷因幣交易上的日去中心化交易所交易量已突破 6 億美元，且按某些指標衡量，目前每日的投機活動量已超過 Hyperliquid。

需求面已成定局。HIP-3 已證明人們希望能在週日凌晨兩點獲取槓桿化股票和商品曝險。開放的問題是，一個單一的未註冊運營商還能獨家供應多久。

本文僅供參考，不構成投資建議。