Hyperliquid、Phantom聯手向CFTC提出三項DeFi監管要求，時間窗口日益收窄

Phantom Technologies與Hyperliquid Policy Center正要求美國商品期貨交易委員會（CFTC）將三項豁免條款正式納入法規，允許鏈上衍生品市場在美國監管架構下運作，並警告若缺乏正式的規則制定，傳統交易所將對任何非正式的監管救濟措施提出法律挑戰。

這份聯合意見書是針對CFTC針對金融科技合作夥伴關係所發布的資訊請求所提交的。文件指出，現行法規預設的是一種託管式的市場結構，由中介機構處理客戶訂單與資金——然而，這種框架並不適用於用戶直接交易並保留資產控制權的協議。

該組織在文件中寫道：「註冊義務應適用於處理客戶資金或執行交易的實體，而非那些開發區塊鏈軟體，或貢獻於開源協議但無法控制軟體使用方式的開發者。」相關內容已公布於 Hyperliquidpolicy.org。

這三項要求非常具體。第一，CFTC應確認，開發或貢獻於鏈上協議軟體本身並不構成需要向委員會註冊的條件。第二，已註冊的衍生品交易所、清算所及中介機構應被允許使用鏈上基礎設施進行交易執行、清算、結算、保證金管理及記錄保存，前提是繼續遵守現行法規。第三，CFTC應將近期針對Phantom發出的不採取行動函（該函對作為非託管技術中介的錢包提供商給予監管救濟）轉化為正式規則，為類似的錢包及前端提供商提供更廣泛的法律確定性。

這些組織表示，若不如此，現狀將持續下去，導致「美國用戶繼續被隔離於鏈上衍生品市場之外」，而創新活動則持續在海外進行。

來自傳統金融的反彈

這份意見書提交之際，傳統交易所正加強對監管機構施壓，針對鏈上衍生品議題態度日益強硬。今年5月，洲際交易所（ICE）與芝加哥商品交易所集團（CME Group）敦促CFTC審查Hyperliquid在商品掛鉤的永續合約領域的擴張，認為該去中心化平台的能源衍生品存在市場誠信與操縱風險。兩週後，ICE執行長Jeffrey Sprecher呼籲建立「公平競爭環境」，允許受監管交易所提供全天候的鏈上永續合約，並指出現行法規阻礙了傳統交易場所與Hyperliquid等平台競爭。

CME則採取雙軌策略。該交易所今年持續擴大其受監管的加密衍生品業務，推出與Avalanche及Sui掛鉤的期貨、CFTC監管的比特幣波動率期貨，以及Nasdaq CME加密貨幣指數期貨。與此同時，CME於6月對CFTC提起訴訟，質疑該機構批准加密永續合約的決定，認為監管機關的作為已超越《商品交易法》授予的權限。

立法時鐘正在滴答作響

這場監管博弈的背景是，《數位資產市場清晰法案》——參議院最重要的加密貨幣市場結構法案——在2026年通過的窗口期正在收窄。據知情人士透露，參議院銀行委員會與農業委員會正在協商中的新統一草案，最快可能於下週出爐，但該法案仍未獲得足夠的民主黨支持以突破60票的門檻。

在《清晰法案》的談判中，一項關鍵條款是《區塊鏈監管確定性法案》，該法案旨在確保加密貨幣開發者在不處理客戶資產的情況下，不會被聯邦法規視為資金傳輸者——這與Hyperliquid-Phantom意見書中的第一項要求高度吻合。俄勒岡州參議員Ron Wyden本週在致參議院領導層的信中，表達了對該條款的支持。

對Hyperliquid而言，監管成敗攸關生死。根據DefiLlama的數據，該平台累計收入約為11.5億美元，年化收入達8.288億美元，過去兩個月的每週永續合約交易量持續維持在350億美元以上。HYPE期貨的總未平倉量達到30億美元，一週內成長32%。平台協議費用中的相當大比例流入「援助基金」，該基金系統性地在公開市場買入HYPE，相當於對流通市值創造了5%至6%的回購收益率。

CFTC是否會在政治時程表改變之前，針對這三項要求採取行動，仍是未知數。目前評論期仍在開放中，但該機構面臨來自 incumbent 交易所（試圖捍衛自身地盤）與加密平台（主張美國正冒著在海外市場面前進一步落後的風險）的雙重壓力。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。