伊朗戰爭兩月紀：原油飆升 49%，黃金反常下挫

持續兩個月的伊朗戰爭正在劇烈重塑全球資產表現，推動布蘭特原油上漲 49%，同時美國股市攀升至歷史新高。德意志銀行的一項分析強調了這些漲幅，這與表現不佳的歐洲市場以及黃金超過 10% 的跌幅形成了鮮明對比，黃金在衝突時期的傳統避險角色受到了挑戰。

德意志銀行策略師吉姆·里德（Jim Reid）在分析中指出：「這種分歧突顯了市場對衝突的複雜反應，能源獨立已成為表現的主要驅動力。」

跨資產反應十分劇烈。布蘭特原油期貨已飆升至每桶 111 美元以上，而黃金和白銀均出現了兩位數的跌幅。在股票市場，標普 500 指數創下新高；而在固定收益市場，英國 10 年期國債收益率攀升了 74 個基點，反映出廣泛的通脹擔憂。

這種不尋常的動態表明，儘管投資者正在消化重大的能源衝擊，但持續通脹的前景正迫使市場重新定價利率預期，而這種預期目前正蓋過地緣政治恐懼。市場的走向現在取決於衝突的通脹效應是否會迫使央行採取更激進的姿態，儘管重新開放霍爾木茲海峽的外交努力似乎陷入了停滯。

原油領漲，但能持續多久？

自 2 月 28 日衝突開始以來，石油一直是無可爭議的贏家。據路透社報導，作為國際基準的布蘭特原油價格在兩個月內上漲了 49%，僅上週就上漲了近 17%。此次飆升是全球能源供應的關鍵咽喉——霍爾木茲海峽實際上關閉的直接後果。然而，德意志銀行的報告指出，布蘭特原油的六個月遠期合約漲幅僅為較溫和的 25%，這表明「投資者目前仍將此次能源價格飆升定義為暫時性衝擊」。

長期供應動態又增加了一個變數，阿聯酋週二宣佈將於 2026 年 5 月退出歐佩克（OPEC）。分析師認為此舉釋放了一個信號，即作為該組織第三大產油國，阿聯酋打算在當前衝突平息後自由提高產能，這可能會瓦解該組織的影響力。

兩個股市的故事

戰爭在全球股市中造成了明顯的分歧。作為能源淨出口國，美國的各大指數表現強勁。標普 500 指數和納斯達克指數均刷新了紀錄，部分受到 4 月早些時候科技股強勁反彈的支撐。相比之下，歐元區對能源進口的依賴程度更高，使其資產表現明顯落後，而歐元的走軟加劇了這一趨勢。

報告還強調了韓國綜合股價指數（KOSPI）出人意料的強勁勢頭，該指數以當地貨幣計算的年初至今總回報率超過 58%，成為地緣政治動蕩中的另一個亮點。

黃金之謎

此次衝突中最顯著的異常現象或許是貴金屬的疲軟表現。黃金和白銀自戰爭開始以來均下跌了 10% 以上，這與數十年來地緣政治危機提振其避險吸引力的先例背道而馳。

里德的分析為這種反常行為提供了兩種解釋。首先，在衝突之前，這兩種金屬的交易價格都接近歷史高點，因此容易出現回調。其次，更關鍵的是，能源價格飆升重新點燃了通脹擔憂，導致市場預期央行將採取更激進的加息路徑。由於貴金屬不產生收益，隨著實際利率上升，其相對於債券的吸引力會下降。

全球債券市場針對這些壓力出現了劇烈拋售。在過去的兩個月裡，英國 10 年期國債收益率上升了 74 個基點，法國上升了 47 個基點，美國上升了 40 個基點，德國上升了 39 個基點，反映出市場對通脹和財政風險的全面重新評估。

本文僅供參考，不構成投資建議。