日本960億美元JGB損失收緊日本央行升息路徑，比特幣承壓

日本四大壽險公司持有15.13兆日圓（960億美元）的未實現日本政府債券損失，這項紀錄正收緊日本央行的升息路徑，並使日圓利差交易——以及比特幣——處於警戒狀態。

截至6月底，日本四大壽險公司報告了15.13兆日圓（960億美元）的未實現日本政府債券損失，較前一季增加7%，因為日本央行的利率正常化推高了殖利率。

宏觀分析師Bull Theory在X平台上表示：「日本金融體系內部正在出現裂縫。」

根據彭博數據，日本生命、第一生命、住友生命與明治安田生命合計的帳面損失已從2025年年中的約670億美元攀升至2025年底的約860億美元，目前達到960億美元。日本央行在2016年開始實施負利率政策後，於2024年3月放棄該政策，此後的每次升息都侵蝕了壽險公司在多年激進寬鬆期間累積的低票息債券的市場價值。

日本仍是美國國債的最大外國持有者，持有約1.14兆美元，因此其機構管理海外投資組合的任何變化都可能在全球債券市場引起連鎖反應。對比特幣而言，更大的風險來自日圓利差交易：日本殖利率上升與日圓走強可能迫使槓桿投資者平倉，拋售風險資產以償還日圓貸款。

為何日本央行的路徑正在收窄

壽險公司的損失說明了日本央行面臨的兩難處境。通膨仍高於目標水準，日圓對美元持續走弱，這些條件通常支持進一步升息。但每次升息都會加深壽險公司、銀行與退休基金的損失，若殖利率上升過快，將增加更廣泛金融壓力的風險。

這些損失在很大程度上仍未實現，因為壽險公司通常持有債券至到期日，以匹配長期保單義務。較高的利率也降低了未來保險負債的現值，部分抵銷了損失。更令人擔憂的是流動性問題：若保戶加速解約，壽險公司可能被迫在到期前出售債券，將帳面損失轉化為已實現損失。日本金融廳已加快對壽險公司資產負債表的審查，重點關注流動性與償付能力風險。

比特幣關注利差交易

對比特幣而言，壽險公司的損失本身並非主要焦點。交易者關注的是日本殖利率上升對日圓利差交易的意義——這是全球市場流動性最具影響力的來源之一。多年來投資者以低利率借入日圓，並將資金配置到全球各地的高收益資產，包括數位資產。

迄今為止，比特幣仍保持韌性。根據CoinGecko數據，在壽險公司財報公布後，這種最大的加密貨幣交易價格高於65,000美元，24小時內上漲超過3%，市值約為2.29兆美元，市佔率為56.89%。這表明市場將債券損失視為日本政策轉型的症狀，而非迫在眉睫的危機。

儘管如此，宏觀交易者日益將日本債券殖利率與日圓視為全球流動性變化的早期指標。此前日本央行收緊貨幣政策與日圓急劇升值的時期，都與傳統市場和加密貨幣的高波動性相伴隨。對比特幣投資者而言，關鍵訊號將是日本利率上升是否開始觸發更廣泛的利差交易平倉——這一發展在歷史上曾收緊全球流動性並拖累風險資產。

本文僅供參考，不構成投資建議。