Jefferies警告《清晰法案》參議院通過機率僅48% 時間正在流逝

《清晰法案》僅剩四周時間闖關參議院，否則加密貨幣監管將至少延宕至 2027 年，而市場目前正將此事視為五五波的賭局。

《數位資產市場清晰法案》儘管在銀行委員會以兩黨共識的 15 比 9 票通過，但參議院的過關之路依然艱困。Jefferies 警告，立法時間不斷壓縮以及尚未解決的政治爭端，可能在未來幾週內引爆加密貨幣市場的波動。Polymarket 目前將該法案於年底前通過的機率定價為 48%，低於 5 月中旬的 70%，原因在於對倫理條款、非法金融以及有限的大會議程時間的擔憂日益升溫。

由 Andrew Moss 領導的分析師團隊在週二的一份報告中指出：「若《清晰法案》未能在八月休會前通過，可能會將該法案推遲至明年甚至更晚——如果民主黨在 11 月翻轉參議院的話。」議員們大約還有 20 個立法工作日來整合參議院各版本、通過程序性投票、與眾議院法案進行協調，並將其送交總統唐納·川普簽署。

參議院已休會至 7 月 13 日，這使得有意義的大會議程時間被壓縮至八月休會前僅剩約兩到三週。銀行委員會與農業委員會尚未公布合併後的法案文本，而這是進行任何全院表決的先決條件。參議員 Cynthia Lummis 曾表示目標是在 7 月 4 日左右公布統一文本，但如果多數黨領袖 John Thune 未能提前做出排程承諾，法案將滑落至 9 月——直接撞上期中選舉季，而在這個時期，兩黨在複雜的市場結構法案上的合作歷史上往往宣告破裂。

《清晰法案》被廣泛視為加密貨幣產業最重要的市場結構法案，因為它將為數位資產何時屬於證券交易委員會監管的證券、何時屬於商品期貨交易委員會監管的商品，建立明確的規則，從而終結多年的監管不確定性。Jefferies 表示，法案若通過，將為銀行、資產管理公司和交易所提供擴大代幣化、託管、質押、借貸及其他區塊鏈服務所需的持久框架。該銀行還預期，此舉將加速證券代幣化、擴展比特幣和以太幣以外的加密貨幣 ETF 產品，並重啟加密貨幣基礎設施 IPO 的管道。

可能使法案擱淺的兩大戰線

最大的民主黨反對意見集中在倫理問題上。民主黨希望利益衝突規範足夠強烈，能夠涵蓋與高級聯邦官員及其家屬相關的加密貨幣持倉。參議員 Chris Van Hollen 提出的一項修正案——旨在禁止高級官員涉足加密貨幣業務——在 5 月 14 日的審議中以 11 比 13 票失敗。參議員 Ruben Gallego 和 Cory Booker 都將可執行的道德規範視為他們支持該法案的條件。

第二場戰役集中在第 604 條，即開發者責任豁免條款，旨在保護非託管軟體開發者在其不控制用戶資金時，不會被視為資金傳輸業者。該條款已引起執法機構的關注，他們認為這可能成為一個漏洞，而開發者則以 Roman Storm 的 Tornado Cash 起訴案為例，證明這個安全港條款確有必要。

Galaxy Digital 的全公司研究主管 Alex Thorn 於 6 月 26 日將該公司對法案在 2026 年通過的預估機率從 60% 下調至 50%，原因是日程縮減以及大會議程時間競爭加劇，而非未解決的政策爭議。摩根大通在本月稍早的一份報告中表示，隨著期中選舉前國會議程持續緊縮，該法案可能只有一個有限的通關窗口。

延宕對市場的影響

延宕將延長監管不確定性。Jefferies 指出，儘管近期的 SEC、CFTC 和 OCC 指引已改善前景，但行政機關的行動可能被未來的政府推翻，這可能促使受監管的金融機構在重新評估法律與合規風險的同時，放緩區塊鏈相關計劃。

該銀行的分析師預計，立法進程將推動與加密貨幣相關的股票（包括 Circle（CRCL）、Coinbase（COIN）和 Bullish（BLSH））以及部分加密貨幣代幣的波動。對於 Circle 而言，該銀行認為影響好壞參半：現行法案將堵住一個允許第三方（如 Coinbase）對 USDC 持倉提供獎勵的漏洞，可能減緩 USDC 的成長；而延宕則將給 Circle 更多時間來擴張其支付網絡。

參議員 Lummis 警告，若在 2026 年錯失機會，考慮到 11 月後議會組成可能發生變化，市場結構立法恐怕將推遲至 2030 年或更晚。接下來需要關注的關鍵訊號是參議院合併文本的公布——它在 7 月前兩週是否出現，將決定 48% 的機率是維持不變還是進一步下滑。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。