摩根大通認為內地地產股反彈將效仿香港 78% 的飆升

假期房屋銷售增長 31%，分析師稱中國陷入困境的房地產行業已見底，摩根大通指出短期內有 20% 的潛在上行空間。

摩根大通和匯豐銀行在 5 月 7 日協同發佈的看好預測，燃起了人們對中國內地房地產市場可能正處於復甦早期階段的希望。此前，在五一黃金周期間，二手房銷量同比激增了 31%。

摩根大通分析師陳嘉良（Karl Chan）團隊在 5 月 7 日的一份報告中表示：「最近出現的復甦跡象在某些方面難以解釋，至少沒有明顯的驅動因素，」這表明一種內生性的復甦可能正在形成。

此次反彈由國有開發商領頭，自 4 月以來其股價已上漲 17%，而陷入困境的同行僅上漲 2%。這與以往政策驅動的反彈形成了鮮明對比，過去投機性購買曾導致問題開發商股價飆升。恒生內地地產指數自 4 月初以來已上漲 22%，超過了恒生指數 4% 的漲幅。

摩根大通認為，內地地產股僅處於香港曾經歷過的三階段復甦中的第一階段，香港最初出現了 40% 的暴漲。隨著內地股市上漲 22%，如果趨勢持續，這意味著還有 20% 的進一步上行空間，可持續性的關鍵考驗將出現在 7 月至 8 月的數據中。

國有企業引領「更真實」的反彈

此次復甦表現出對穩定性的明顯偏好，投資者更青睞國有企業 (SOE)，而非私營且陷入困境的開發商。自 4 月低點以來，國有地產股已攀升約 17%，而其境況不佳的同行僅獲得 2% 的漲幅。這與過去政策誘導的反彈截然不同，在過去的反彈中，困境開發商的平均漲幅達到 278%，而國有企業僅為 77%。摩根大通分析師將此視為投機減少和尋求長期價值的「實錢」進入的信號，暗示這是一個更可持續的「慢牛」市場，而非波動的「過山車」。從估值角度看，國有開發商的市淨率約為 0.63 倍。若回歸 0.73 倍的歷史平均水平，將意味著 16% 的上行空間。

投資者情緒從觀望轉向離岸

伴隨著初期的反彈，投資者情緒發生了明顯轉變。雖然對沖基金是 4 月初的主要買家，但過去幾周，來自美國和歐洲的純做多基金興趣有所增加。摩根大通報告指出：「諮詢量最高的股票是華潤置地，其次是中國海外發展 (COLI) 和貝殼。」作為信心增長的跡象，據報導一些投資者正在將資金從香港地產股轉向內地同行。匯豐銀行亞洲房地產研究主管郭詠樺（Michelle Kwok）在同日的報告中也表達了類似的看法，指出：「儘管已經反彈，但我們認為現在建倉還不算晚。」匯豐銀行將其對華潤置地的目標價上調至 43.80 港元，意味著有 32% 的上行空間，理由是該公司在深圳收購了一塊優質地皮。

本文僅供參考，不構成投資建議。