摩根大通進軍比特幣業務，預示這項誕生 15 年的資產將扮演新角色

摩根大通決定接受比特幣作為抵押品，標誌著一個關鍵時刻，確立了該資產作為數位抵押品而非數位黃金的新敘事。

摩根大通將接受比特幣和乙太幣作為機構貸款的抵押品，這項具有里程碑意義的舉措進一步將數位資產整合進傳統金融的基礎設施中。該決定於 5 月 1 日公布，此前 2025 年初的監管轉變已為銀行處理加密貨幣提供了更明確的框架。該銀行的試點項目最初將針對高淨值客戶和對沖基金。

「這不再關於數位黃金，而是關於數位抵押資產，」一位要求匿名以討論機構客戶策略的市場策略師表示，「問題在於全球金融體系最終會有多少部分將其作為抵押。我們現在正透過摩根大通、摩根士丹利和貝萊德建立的框架看到這種整合的第一步。」

摩根大通執行長傑米·戴蒙（Jamie Dimon）曾將比特幣比作「寵物石」，而如今該行的舉措是更廣泛趨勢的一部分。其他華爾街公司也在將比特幣納入信貸框架和結構化產品。這種機構層面的接納正在從根本上改變比特幣的市場行為，使其從簡單的價值存儲或通膨避險工具（這些敘事已基本失效）轉型為全球交易的反饋性抵押資產。

這一新角色有助於解釋比特幣近期的價格表現。儘管通膨維持在高位且全球流動性開始擴張，但該資產在過去五個月內下跌了 50%。比特幣並沒有避開市場壓力，而是表現得像一種處於壓力下的抵押資產，透過強制去槓桿放大了流動性收縮。當價格下跌時，抵押品價值下降，在傳統市場廣為人知的反饋迴路中引發保證金追繳和強制拋售。

新的抵押品體制

當一種資產成為抵押品時，其價格行為會發生根本性轉變。它不再僅僅是被持有，而是被用於借貸、槓桿化，更關鍵的是被清算。比特幣現在正進入這一體制。

在最近的多次回撤中，比特幣比股市提前數天甚至數週走低，其功能不再是保護傘，而更多是金融壓力的先行指標。它與黃金等其他資產的相關性已被證明是不穩定的，有時甚至呈現劇烈的負相關。這表明比特幣並不總是隨股市上漲、追蹤黃金或避險通膨。它的真實表現是：當金融環境收緊時，它會更早、更激進地下跌，表現得像反映全球風險偏好的槓桿化晴雨表。

儘管市場數據顯示，對比特幣在 2026 年底達到 20 萬美元的預測機率仍然較低（僅為 4.5%），但摩根大通的進展是該資產走向成熟的關鍵一步。這或許不像小行星採礦那樣富有浪漫色彩，但要讓比特幣融入傳統的槓桿金融體系，就必須認清其本質：高波動、具反饋性且全球交易的抵押品。

本文僅供參考，不構成投資建議。