摩根大通上調KOSPI目標至12500點，詳解950億美元外資撤離潮

外資在2026年從南韓股票中淨賣出約950億美元，有望創下單一亞洲市場的年度紀錄，摩根大通表示。

「韓國市場的基本面與AI周期息息相關，我們看好記憶體晶片周期將維持更長時間的高景氣，」摩根大通股票策略師Mixo Das在6月25日發布的報告中指出。

超過90%的資金外流來自三星電子和SK海力士，這兩家公司市值急劇膨脹，觸及新興市場基金的持倉上限，迫使基金經理在股價上漲時減持。散戶投資者今年淨買入約800億美元，填補了外資撤退的缺口。這兩檔記憶體股目前占外資持有韓國股票總額的三分之二以上。

這種對峙局面意味著市場波動性可能持續高企。追蹤韓國股票的槓桿ETF資產規模已增至500億美元，透過期貨和選擇權放大波動，而伽馬失衡規模超過100億美元。摩根大通將KOSPI 12個月基準目標上調至12500點，牛市情境上看15000點，並建議投資人「在回調時加碼，維持最大曝險。」

6月25日，美光科技亮眼的財報重新點燃AI行情，KOSPI開盤飆漲逾5%，觸發買盤側車機制。SK海力士收漲13%，三星電子漲幅達5.3%。SK海力士同時宣布計劃透過美國上市籌資高達294億美元，市場預期其與美國競爭對手美光的估值差距將進一步收窄。

被迫拋售碰上散戶接盤

摩根大通表示，外資賣盤很大程度上屬於非自主性拋售。三星和SK海力士各自約10%的外資持股受到新興市場基金持倉上限的影響——這項限制並不會因股價上漲而鬆綁。儘管持續淨賣出，這兩檔股票的外資持股比率今年反而上升，原因是股價漲幅超過了減持速度。

散戶買盤仍有增長空間。融資餘額和選擇權槓桿相對於整體市值和客戶存款仍處於較低水準。摩根大通指出，韓國家庭也開始將海外股票持倉匯回國內，隨著AI驅動的漲勢所帶來的國內財富效應深化，這一趨勢可能加速。

AI財富效應的宏觀規模

AI驅動的半導體榮景正產生大規模稅收，可能重塑韓國的財政狀況。摩根大通估計，三星和SK海力士在未來三年內可能繳納超過3500億美元的直接企業稅，若計入員工獎金的個人所得稅，金額還將進一步上升。南韓目前的外匯存底約為4270億美元，政府總負債約1兆美元。

除記憶體之外，摩根大通認為銀行業是最具吸引力的板塊，理由是資產質量改善、淨息差擴大以及交易量攀升帶動經紀佣金收入增加。該行首選個股包括三星電子、現代汽車、韓華航太和KB金融集團。最不看好的個股則有浦項未來M、現代海上火災保險和 Kakao。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。