海通國際：若分拆可靈 AI，快手股價有望觸及 84 港元

海通國際表示，若快手（01024.HK）分拆其可靈（Kling）AI 模型，其股價可能飆升至 84 港元。該行認為這一舉動發生的可能性正不斷增加，並預計公司總估值可達 3686 億港元。

海通國際在研究報告中稱：「分拆可以拓寬可靈的融資渠道，並減輕快手自身的 AI 資本支出（Capex）負擔，尤其是在同行紛紛加大 AI 投資的背景下。」此前，受市場猜測影響，該公司股價在 5 月 5 日至 5 月 8 日期間上漲了 20%。

該經紀商概述了潛在分拆四個關鍵原因，其中一個理由是：在增長放緩的快手核心業務內，可靈的價值可能被低估。此外，分拆 AI 部門還將創建一個專門的實體以留住頂尖人才，並通過降低資本支出壓力，讓快手的傳統業務估值回歸合理水平。

擬議的分拆計劃凸顯了科技巨頭在資助數十億美元的 AI 研發工作方面所面臨的巨大壓力。通過創建一個單獨上市的純 AI 實體，快手能夠吸引專業投資者並釋放巨大的股東價值。這種策略可能會被其他擁有先進 AI 部門的綜合性企業所效仿。

競爭中釋放價值

海通的分析表明，作為大型公司的一部分，快手的先進 AI 模型「可靈」目前尚未被投資者充分估值。分拆將創建一個專注的純 AI 標的，能夠吸引不同類別的投資者並獲得更高的估值倍數，類似於在其他專業科技公司身上看到的情況。與此同時，快手的核心短視頻和電子商務業務正面臨增長放緩，以及來自字節跳動等對手的激烈競爭，後者同樣在自身的 AI 能力上投入巨資。

財務收益可能非常可觀。通過將與 AI 模型訓練和開發相關的高額資本支出轉移到獨立融資的實體，快手可以提高其傳統業務的盈利能力和估值。海通估計，如果分拆在今年實施，快手的整體估值有望達到 3686 億港元。

應對風險

儘管前景看漲，但海通也指出了可能破壞這一情景的若干風險。其中包括可能抑制投資者對新股上市胃口的宏觀經濟疲軟、AI 領域日益加劇的競爭，以及中國短視頻平台面臨的持續監管風險。此外，分拆計劃能否推進並無保證，因為它可能面臨監管機構的延遲或直接否決。

本文僅供參考，不構成投資建議。