老舖黃金暴跌24%：Q2營收萎縮至3月水準的40%

老舖黃金（06181.HK）公布上半年營收介乎198億至204.5億元人民幣，較市場共識低約10%，消息拖累股價急跌24%。

「老舖黃金的盈利預警表現遜於預期，第二季銷售僅達3月水準的40%，」摩根士丹利分析師在報告中指出，維持「增持」評級，但警示短期情緒風險。

第二季營收總計約35億元人民幣，較首季的165億至175億元人民幣急劇下滑。第二季淨利潤降至5.1億至7.6億元人民幣，而第一季則為36億至38億元人民幣。上半年非國際財務報告準則（Non-IFRS）經調整淨利潤年增83%至85%，而報告淨利潤則飆升93%至約44億元人民幣。

業績反映中國高端黃金首飾需求對高企且波動的金價極為敏感。麥格理將目標價大砍39%至275港元，評級「跑輸大市」；中金公司則下調目標價44%至604.48港元，指出高比較基數、競爭加劇及投機者去庫存等風險。

麥格理表示，第二季營收較其預測低17%至19%，非IFRS經調整淨利潤則低27%。該券商維持「跑輸大市」評級，並下調同店銷售增長及利潤率預測，警告下半年同店銷售增長仍面臨下行風險。

摩根士丹利維持「增持」評級及590港元目標價，但表示將密切關注中期業績中的股東回報政策及更新後的管理層指引。中金公司將2026及2027年每股盈餘預測分別下調14%及26%至39元及42元人民幣，指出按當前股價計算，老舖黃金約為2026年預估盈餘的9倍，隱含股息率約9%。

第二季放緩反映多重逆風：國際金價高企壓抑消費者購買力、第一季農曆新年旺季形成的高基數，以及中國國內高端非必需消費品復甦遜於預期。老舖黃金以古法金工藝聞名，透過進駐高端商場拓展，成功塑造奢華品牌形象，成為中國黃金首飾市場少數具高端底蘊的本土品牌之一。

24%的單日跌幅令老舖黃金股價跌至上市以來新低，市場對其奢華品牌故事信心備受考驗。市場將密切關注中期業績中的最新管理層指引及股東回報政策的任何變化。

本文僅供參考，不構成投資建議。