李蓓旗下的半夏投資管理規模減半，因贖回降至 50 億元以下

曾是中國私募界的巨頭，李蓓的半夏投資正面臨資產規模的大幅縮水，揭示了追逐業績資本的殘酷動態。

由明星基金經理李蓓執掌的半夏投資，其管理資產規模已降至 50 億元以下，較 2022 年超過 100 億元的巔峰水平出現了劇烈下滑。這一縮水反映出在經歷一段大幅虧損期後，儘管公司業績開始回升，但仍陷入了投資者贖回的懲罰性週期。

「投資者的贖回決定往往發生在劇烈回撤後的反彈期間，」一位上海私募基金市場專業人士表示。這種行為根植於損失厭惡心理，即損失帶來的痛苦感比同等收益帶來的愉悅感更為強烈，促使投資者在回本後立即退出頭寸。

該公司的資產規模在 2025 年初首次跌出「百億俱樂部」，在其旗艦基金遭受超過 25% 的最大回撤後降至 50 億至 100 億元區間。儘管自 2025 年 6 月起淨值出現顯著反彈，但中國证券投资基金业协会的最新數據顯示，截至 2026 年 4 月，該公司規模已進一步萎縮至 20 億至 50 億元類別。

對於這位中國最受關注的基金經理之一來說，命運的逆轉突顯了該國日益擁擠的私募股權行業面臨的巨大壓力和極低的容錯空間。對投資者而言，這一事件提醒人們，明星經理的光環消散得有多快；對公司而言，這強調了在波動的市場週期中留住資本的挑戰。

業績反彈之際 贖回反而上升

半夏投資資產縮水的時機出人意料，並非發生在業績回落最嚴重的時候，而是在隨後的復甦期間。根據私募排排網的數據，該公司的旗艦產品「半夏穩健混合宏觀對沖基金」的淨值自 2025 年年中低點起大幅反彈。截至 2026 年 1 月底，其累計淨值達到 8.618 的峰值，隨後在 5 月中旬回落至 7.703。

這種投資者在業績改善時撤資的現象是一種有據可查的行為模式。半夏的許多客戶可能是在基金淨值和李蓓公眾知名度處於巔峰時入場的。對於這些投資者來說，隨後的回撤是一段痛苦的經歷，資本保值成了首要目標。隨著基金淨值回升至買入點，第一本能就是賣出並「拿回資金」，鎖定盈虧平衡的結果，而不是等待進一步收益。

在 2025 年 6 月的一封信中，李蓓承認了存在個股研究深度不足以及對海外投資者行為誤判等缺點，並承諾改進。然而，即使是 2 月份發表的一篇題為《看多李蓓》的公開呼籲，也未能阻止資金流出的勢頭。

百億規模爭奪戰愈演愈烈

半夏投資的困境是中國行業整體轉變的縮影。中國管理規模超過 100 億元的私募機構數量激增，今年前四個月增加了 24 家，達到 136 家的歷史新高。這種快速擴張使「百億規模」從精英地位的象徵變成了參與高水平競爭的起步門票。

「現在的百億私募太多了，整體素質參差不齊，」一位上海投資者告訴記者，並回憶起在一家此類機構的糟糕經歷，導致他在投資僅六個月後就選擇了贖回。

隨著頂級機構供應量增加，投資者的轉換成本降低，猶豫也隨之減少。據渠道消息稱，分銷商現在主要推薦這些規模較大的機構產品，加劇了對資本的競爭。任何在業績或客戶服務方面欠佳的公司都面臨被立即取代的風險，這表明中國頂級資管機構之間的洗牌和整合才剛剛開始。

本文僅供參考，不構成投資建議。