麥考密克豪擲157億美元收購聯合利華食品業務，營收目標三倍增至200億美元

麥考密克公司以157億美元押注聯合利華食品業務，若成功管理債務，將打造出一家營收200億美元的全球食品巨頭。

麥考密克公司同意以157億美元現金收購聯合利華的食品業務，此交易將使這家香料製造商的年營收增至三倍以上，達到200億美元，同時將其槓桿率推升至EBITDA的四倍。

麥考密克管理層在第二季財報電話會議上表示：「公司已制定計畫，將在兩年內將槓桿率降至目標的3倍以下。」他們提及將透過後端整合與供應鏈合併來實現預期的成本節約。

這項交易是今年包裝食品產業規模最大的交易之一，將把家樂（Knorr）與好樂門（Hellmann's）等品牌納入麥考密克的投資組合。該公司股價目前約為本益比8.6倍，遠低於歷史上的25倍中段區間，股價較歷史高點下跌約50%。調整後毛利率在最近一季改善了270個基點，調整後營業利益率則提升了180個基點。

根據貝恩公司引用的Dealogic數據，全球併購活動在今年前五個月激增41%，共有74件規模超過100億美元的超大型交易。對麥考密克而言，成功與否的關鍵在於整合兩大業務體系的同時降低債務——這項挑戰已對股價形成壓力，儘管其股息殖利率已攀升至近4%。

這筆157億美元的現金對價將透過現有資金及新增債務來籌措，使麥考密克的槓桿率升至EBITDA的四倍，高於投資級公司通常認為穩健的三倍門檻。管理層表示，該公司持有所有主要信評機構的投資級評等，並承諾在兩年內將槓桿率降至三倍以下。

麥考密克第二季業績顯示，即便沒有這筆交易，其本業仍舊穩健。營收成長16.7%，其中1.7%為有機成長，受平均價格上漲2.2%所推動。調整後每股盈餘達80美分，較去年同期增加11美分，並超出市場共識預期16%。

聯合利華交易將使營收增至2000億美元

此次合併將大幅擴展麥考密克的全球版圖。雖然其消費品部門在美洲因消費者轉向自有品牌產品而面臨銷量疲軟，但歐洲、中東、非洲及亞太地區業務則呈現溫和的有機成長。納入聯合利華的食品品牌後，麥考密克將能在目前分銷網絡有限的市場取得據點。

合併後實體預計將實現超過200億美元的年銷售額，使其成為全球最大的純消費食品公司之一。麥考密克認為，該收購將在交割後的第一年內即開始貢獻調整後盈餘，隨著整合綜效逐步實現，效益將持續增加。

本益比8.6倍提供估值底部支撐

以約每股51.50美元計算，麥考密克的本益比約為8.6倍——這一估值反映投資人對新增債務及執行風險的擔憂。該公司股票歷來本益比區間為25倍至30倍，意味著若整合順利推進，股價潛在上漲空間可觀。

根據股東數據，機構投資人持有近80%的股票，並在第二季以積極步伐重新開始累積持股。該公司股利已連續38年調升，目前殖利率約為3.7%。

本文僅供資訊參考之用，並不構成投資建議。