千禧年基金7月虧損2.1% AI股拋售重創對沖基金

千禧年管理公司（Millennium Management）旗艦基金7月下跌2.1%，將年初至今報酬率縮減至8.2%，因人工智慧（AI）與半導體類股拋售重創多重策略經理人，而系統化量化基金則逆勢上漲。

據知情人士透露，此次下跌使多經理人股票基金North Rock單月下跌2.1%，年初至今報酬率為4.8%；多重策略基金LMR則下跌0.48%，2026年報酬率維持在6%。

損失集中在曝險於AI與晶片股的股票投資組合。規模達72億美元的Quantedge基金7月上漲7.8%，將年初至今報酬率推升至34.6%；宏觀基金Pharo Macro上漲0.23%，全年報酬率達到9.9%。此前，由利奧波德·阿申布倫納（Leopold Aschenbrenner）執掌、專注於AI的Situational Awareness基金在保證金追繳壓力下被迫將大部分公開持股出售給Citadel Advisors後，該板塊稍早的跌勢有所收窄。

此一分歧對機構資本配置具有重要意涵。油價急漲引發通膨擔憂，推高30年期美國公債殖利率，壓抑固定收益投資組合，並考驗跨資產投資組合的韌性。若AI股波動持續至下半年，多重策略經理人可能面臨新一輪贖回壓力，而7月表現亮眼的系統化策略則有望吸引新的資金流入。

槓桿將獲勝的AI投資論述轉為被迫拋售

阿申布倫納的Situational Awareness基金以高達四倍的槓桿為其公開股票投資組合融資。隨著AI股回檔，保證金要求迫使該基金清算相關持倉，並將其全部公開投資組合出售給Citadel以滿足未償還的保證金義務。該基金年初至今仍顯示80%的報酬率，因為其淨資產價值的四分之一持有Anthropic股份，後者在最新一輪融資後增值620%——貢獻約+155%的收益，抵銷了公開投資組合清算帶來的近-75%的衝擊。

此事件顯示基金層級的報酬率如何掩蓋底層截然不同的投資結果。公開股票在市場開盤的每一秒都在波動，而Anthropic等私募公司僅在融資輪次發生時才獲得更新的估值，因此所公布的淨資產價值可能將已實現虧損與未實現獲利混為一談。

油價與殖利率考驗跨資產投資組合

除股票之外，7月的市場背景受到大宗商品與固定收益之間關聯的影響。原油價格急漲推升通膨擔憂，帶動30年期美國公債殖利率走高，壓抑固定收益資產。此動態考驗了跨資產投資組合的整體配置，這些組合必須同時吸收股票與債券部位的壓力。

上一次AI與半導體類股出現可比擬的回撤是在6月的科技股拋售潮，當時槓桿ETF放大了整個板塊的損失。此次損失集中在借貸重押AI的對沖基金，而跨資產類別交易的量化策略則成功避開了損害。

對資產配置者而言，7月的結果顯示應審視報酬的產生方式，而非僅看規模。在吸收AI波動後仍僅交出個位數報酬率的多重策略基金，可能面臨關於槓桿與集中度的質疑；而交出雙位數報酬率的系統化基金則可能看到資金流入加速。千禧年基金下一次月度更新將於9月初發布，屆時將顯示8月晶片股的回升——韓國KOSPI指數單日飆升創紀錄的18%——能否收復部分失土。

本文僅供參考，不構成投資建議。