摩根士丹利以太坊信託內建質押 第二波加密攻勢啟動

摩根士丹利（Morgan Stanley）於6月18日向美國證券交易委員會（SEC）提交以太坊信託（Ethereum Trust）修訂版S-1/A註冊聲明，新增質押條款，讓投資者能透過受監管的信託結構賺取以太幣收益。

根據公開說明書，這是美國大型銀行首次將質押功能嵌入以太坊信託產品。該信託可將以太幣委託給以太坊網絡上的驗證節點，所產生的獎勵歸屬於股東。信託架構為德拉瓦州法定信託，將發行股票，代表由信託託管人所持有的以太幣部分所有權。

該產品建立在摩根士丹利現有比特幣信託的基礎之上，並增加了權益證明（Proof-of-Stake）網絡獨有的收益生成功能。根據Beaconchain網絡數據，目前以太坊質押獎勵年化收益率約為3%至4%，為機構投資者提供了現貨型加密產品所無法獲得的回報來源。信託計劃透過第三方質押服務商將其部分以太幣持倉進行質押，具體的委託策略與費用結構將在後續文件中披露。

此舉可能釋放數十億美元的機構級以太坊需求，因為它提供了一條通往質押收益的受監管路徑——這正是退休基金與捐贈基金在配置數字資產前所尋求的功能。貝萊德（BlackRock）與富達（Fidelity）目前推出的以太坊ETF均不含質押功能，隨著SEC對已註冊產品中的質押機制展現更大接受度，這兩家巨頭可能面臨跟進壓力。灰度投資（Grayscale Investments）旗下以太坊信託（ETHE）管理資產規模約五十億美元，是目前最大的以太坊信託產品，但目前並未向其股東提供質押服務。

此次申報正值SEC今年已批准多項加密產品，標誌著監管立場的轉變。此前SEC曾將質押服務定性為1933年《證券法》下的未註冊證券。2023年，SEC對Kraken交易所提起指控，稱其提供未註冊的質押服務，最終以三千萬美元和解並終止該交易所在美國客戶的質押計劃。摩根士丹利信託採用已註冊發行架構，可能為其他希望在SEC指導方針下提供質押服務的發行人提供範本。

摩根士丹利信託的質押條款也使其與2024年獲批的現貨以太坊ETF有所區別——SEC當時因對質押資產分類存有疑慮，禁止這些ETF納入質押功能。該信託採用S-1註冊聲明而非19b-4交易所規則申報，可能提供一條SEC對質押整合更為接受的不同監管路徑。這一結構性差異，在資產管理公司尋求在美國證券法框架內推出帶收益的加密產品時，可能至關重要。

在受監管信託產品中加入質押，也可能影響以太坊的供應動態。根據Dune Analytics數據，目前質押中的以太幣約佔總供應量的27%，減少了流通供應量，並為驗證節點創造了天然買盤。一個將其持倉進行質押的受監管信託，將進一步增加這部分鎖定供應池，隨著機構資金持續流入，長期來看可能為以太幣價格提供支撐。

業內人士將摩根士丹利信託視為監管層對傳統金融產品接納質押機制的風向標。若獲批准，該信託將在全國性證券交易所上市，具體上市地點尚未在文件中披露。SEC對該註冊聲明的審查將包含一段意見徵詢期，核准時間表取決於監管機構對質押條款的反應。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。