摩根士丹利將Z.AI目標價上調72%至1,700港元，下調MINIMAX-W目標價

摩根士丹利將Z.AI的目標價上調72%至1,700港元，並將MINIMAX-W的目標價下調至900港元，理由是中國大型語言模型商業化正加速推進。

該券商表示，中國大型語言模型正從價格競爭轉向以智能驅動的變現模式，勝出者將能維繫「更好的模型、更強的變現能力、更多的資金與算力、更大的模型投資」這一良性循環，根據8月7日的報告。

Z.AI在當前這輪競賽中進展更快——受GLM5.2改進、算力獲取以及新一輪融資推動——促使摩根士丹利將其2026年經常性收入預測上調至20億美元。該券商維持MINIMAX-W 2026年經常性收入預測於10億美元，稱該公司的增長軌跡更偏後段，即將推出的M3更新以及擁有2至3萬億參數的M3 Pro將是關鍵催化因素。

Z.AI股價上漲1.1%，增加14港元；MINIMAX-W下跌2%，損失6.60港元；阿里巴巴上漲1.8%，增加2.20港元。摩根士丹利仍看好阿里巴巴，理由是擁有完整的AI技術堆疊、算力優勢以及穩健的雲端增長和利潤率擴張。

該券商下調了整個行業的悲觀情境估值倍數，以反映全球同業以更低價格推出更佳模型的風險，並將Z.AI和MINIMAX-W的2027年研發費用預測均上調至超過10億美元，以反映訓練大參數模型所需的更高投資。

根據分析師共識數據，MINIMAX-W目前交易價低於市場平均水平，有20位分析師覆蓋該股，共識目標價為1,052港元。摩根士丹利此次下調使其目標價低於該平均水平，顯示該券商對近期變現能力持謹慎態度，儘管其對M3產品線仍保持建設性看法。

目標價的分歧反映了摩根士丹利的觀點：商業化與AGI是相輔相成的——更好的變現能力為智能發展提供資金，而更好的智能又推動變現。投資者將密切關注Z.AI的下一輪融資以及MINIMAX-W的M3發布，以確認其增長軌跡。

本文僅供參考，不構成投資建議。