摩根士丹利警告市場無視政策衝擊，標普500指數今年已漲7%

摩根士丹利財富管理部門的丹·斯凱利表示，經濟與金融市場正無視那些通常會引發拋售的政策衝擊，使得突然重新定價的風險升高。

今年以來，標普500指數已上漲逾7%，儘管遭遇史上最大的石油供應衝擊，導致通膨升至三年高點。斯凱利警告，這種背離反映出危險的自滿情緒。

斯凱利在6月29日接受《彭博金錢》節目採訪時表示：「市場和經濟正在無視那些歷史上會引發重大重新定價的政策衝擊。」他擔任摩根士丹利財富管理部門董事總經理兼股票模型投資組合團隊主管。

標普500指數週一交易在7,400點附近，已從3月修正低點反彈——當時伊朗衝突將原油價格推升至80美元以上，10年期公債殖利率飆破4.5%。第一季獲利年增28%，為2021年以來最快增速，而分析師自1月以來已將全年獲利預估上調約10%。摩根大通稱此為「前所未見」的修正循環。

斯凱利暗示，風險在於當前的平靜掩蓋了脆弱性的積累。投資人對投機性成長股的投入熱情比幾十年來更為激進，而VIX波動率指數雖然偏低，但一旦某個單一催化劑迫使市場重新評估政策格局，該指數就可能飆升。

獲利強勁掩蓋政策風險

企業獲利的韌性一直是投資人堅持留在市場的主要理由。根據富國銀行，標普500指數第一季獲利飆升28%，擊敗華爾街年初預測的幅度，為除經濟衰退後復甦之外的最大紀錄。AI資料中心建設——包括Alphabet、微軟、亞馬遜、Meta及甲骨文等雲端巨頭，預計2026年資本支出總計將超過7000億美元——已帶動半導體及基礎設施類股，橫跨科技、工業及公用事業板塊。

然而，在表面之下，政策衝擊正在累積。伊朗衝突將油價推升至足以使5月消費者物價指數升至三年高點的水平，迫使聯準會考慮升息。雖然原油價格此後已回落至每桶70美元左右，但此事件暴露了市場對地緣政治供應中斷的脆弱性。

漲勢能否擴大而不先經歷修正？

斯凱利的警告正值市場廣度收窄之際。標普500指數的上漲集中在AI相關個股，其中記憶體供應商美光及Sandisk是今年表現最佳的股票。等權重指數表現落後於市值加權指數，這種模式在歷史上預示著輪動或修正的到來。

巴克萊分析師認為，AI題材可能在今年稍後擴大至包含實際應用並將該技術變現的公司。但轉型過程可能不平順。蘋果近期因記憶體成本上升而調漲個人科技產品價格，此舉引發該股大幅拋售，並引發市場對需求破壞的質疑。

10年期公債殖利率週一報4.38%，黃金交易價格接近每盎司4,020美元——這些偏高水準反映出通膨疑慮持續存在。美元指數維持強勢，對跨國企業的獲利構成壓力。

斯凱利及其團隊建議投資人優先選擇資產負債表強勁、具定價能力及穩定營收來源的公司——這種防禦性傾斜本身就顯示出對下半年市場的謹慎態度。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。