MSCI 維持標準規則處理 SpaceX 750 億美元 IPO

SpaceX 納入指數的路徑將遵循 MSCI 標準方法論，有別於競爭指數供應商加快處理這起破紀錄的 750 億美元上市案。

MSCI Inc. 表示將以標準方法論處理 SpaceX 的首次公開募股（IPO），拒絕跟進那斯達克和富時羅素將這筆 750 億美元交易加速納入基準指數的做法。

「MSCI 將採用其標準方法論來處理 MSCI 股票指數中的新股發行，」該指數供應商週一在一份聲明中表示，但未透露納入時間表的具體細節。

這項決定與那斯達克公司形成對比——那斯達克已將納斯達克 100 指數的等待期從三個月縮短至 15 個交易日，而富時羅素也將其時間表縮短至五個交易日。標普道瓊斯指數上週亦立場堅定，維持公司須在過去一年顯示正淨利潤的要求——根據 Evercore ISI 研究分析師的說法，SpaceX 預計要到 2027 年才能達到這一門檻。

指數供應商之間的分歧為這樁史上最大規模的 IPO 創造了不尋常的動態。SpaceX 將於 6 月 12 日在那斯達克開始交易，股票代號 SPCX，每股 135 美元。追蹤那斯達克和富時羅素指數的被動型基金可能在數週內被迫買入，而標普 500 和 MSCI 的追蹤者則可能等待數年。彭博行業研究估計，僅是快速納入標普 500 一項，就可能觸發約 140 億美元的被動買盤。

指數守門人各走各路

指數供應商之間的分裂反映出一個更廣泛的辯論：新上市公司應以多快的速度被納入總共掌管數兆美元資產的基準指數。支持加速納入的一方認為，將 SpaceX 這等規模的公司——其 1.77 兆美元的隱含估值將使其規模超過標普 500 成分股中除六家之外的所有公司——排除在外會扭曲指數表現。批評者則指出，設定獲利能力和交易歷史的要求，是為了保護投資者免受波動劇烈、流動性不足的股票影響。

「標普 500 的目的是模仿美國國內市場，」標普道瓊斯前資深指數分析師 Howard Silverblatt 在接受採訪時表示。維持淨利潤要求「是標普最難辯護的一項規定」，他表示，同時補充說他認為通用會計準則（GAAP）要求對指數是有益的。

SpaceX 的財務狀況使得獲利能力問題尤為突出。根據高盛集團和 Evercore ISI 研究團隊的數據，該公司的資本支出預計將從去年的逾 200 億美元飆升至 2030 年的逾 3600 億美元。高盛分析師預計，在經歷 2029 年負 1050 億美元的谷底後，2031 年正自由現金流將超過 720 億美元。

標準處理對投資者的意義

對於追蹤 MSCI 指數（全球機構投資者廣泛使用）的被動型基金投資者而言，標準方法論意味著 SpaceX 的股票至少要等到下一個季度審查週期才會出現在這些基準指數中。MSCI 通常在季度再平衡期間將新股納入其指數，納入資格由市值、流動性和交易歷史等因素決定。

此事的影響遠不止 SpaceX。據彭博新聞報導，Anthropic PBC 和 OpenAI 也在考慮最快於今年進行 IPO，潛在估值均超過 1 兆美元。兩家公司都面臨類似的獲利能力挑戰：Anthropic 6 月當季的營業利潤預計將達到 5.59 億美元，但隨著其加大運算資源支出，該公司並不預期在未來季度能實現獲利。而 OpenAI 在未來數年預計也無法實現獲利。

「從企業策略角度來看，選擇虧損營運並非不合理，」PRSPCTV Capital LLC 基金經理 Lawrence Creatura 在接受採訪時表示。他提到了亞馬遜公司和優步科技公司，這兩家公司都是在上市多年後才被納入標普 500。「這意味著你暫時不會進入標普 500。但看看這些公司現在的狀況。」

據《金融時報》報導，SpaceX 已將其股票發售中高達 30% 的比例留給散戶投資者，而一般上市公司上市時的比例通常在 5% 至 10% 之間。此舉表明，伊隆·馬斯克指望其個人投資者基礎來吸納追蹤標普 500 和 MSCI 指數的機構資金尚無法買入的股票。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。