Netflix 營收未達標，Q3 展望不如預期，股價重挫 11%

Netflix 公佈第二季營收 125.6 億美元，略低於市場預期，同時發佈的第三季展望也未達華爾街預測水準。

「總體來看，這裡實在沒有什麼值得興奮的地方，」彭博行業資深媒體分析師 Geetha Ranganathan 表示。

營收較去年同期成長 13.4%，增速較第一季的 16.2% 放緩，且低於彭博共識預測的 125.8 億美元。每股盈餘 0.80 美元，略高於預估的 0.79 美元，並較一年前的 0.73 美元上升。淨利從 33 億美元增至 34 億美元。

這份財報導致 Netflix 股價在盤前交易中下跌 11%，過去 12 個月以來累計跌幅已達 40%。此次營收未達標，引發市場對該公司在傳統媒體與串流平台競爭加劇下能否維持成長動能的質疑。

Netflix 預測第三季營收為 128.6 億美元，低於分析師預期的 130 億美元；預估每股盈餘 0.82 美元，而市場共識為 0.84 美元。全年方面，公司預測營收落在 510 億至 514 億美元之間，較先前 507 億至 517 億美元的區間有所收窄。

以區域來看，Netflix 營收占比最大的美國與加拿大地區，年增率為 10%，低於過去四季的成長速度。僅拉丁美洲較第一季呈現加速成長。

備受關注的用戶參與度指標則呈現好壞參半的信號。2026 年上半年總觀看時數達到 970 億小時，創下公司歷史新高，較去年同期成長 2%，儘管面臨冬季奧運與世界盃的競爭。但根據數據統計公司 Digital i 的資料，2025 年訂戶的平均每日觀看時間下降 7% 至 1 小時 33 分鐘，顯示用戶參與度可能正在軟化。

聯席執行長 Greg Peters 對外界過度關注總觀看時數提出反駁，強調「並非所有觀看時數都生而平等」。他指出，直播活動僅佔 Netflix 2026 年內容預算的 5% 與觀看時數的 1%，但卻能推動用戶獲取與營收成長。公司計劃從 2027 年起，將「我們在看什麼」參與度報告改為每年發佈一次，從目前的半年一次調整。Madison and Wall 媒體分析師 Brian Wieser 認為，此舉可能是「為了減少外界對平台使用時間的關注」。

Netflix 的廣告業務仍是一大亮點。公司預計 2026 年全球廣告營收將達 30 億美元，高於 2025 年的 15 億美元。根據 Madison and Wall 的估算，美國第二季廣告營收達 3.88 億美元，較去年同期成長 85%。廣告目前約佔 Netflix 美國總營收的 7%。公司將於今年夏天擴大暫停廣告與直播活動庫存的程序化購買。

在內容方面，Netflix 將於 8 月 3 日推出來自 BuzzFeed Studios、Condé Nast、Hearst 及 Penske Media 等出版商的短影音內容，採用主流社交平台常用的策略以提升用戶參與度。此外，該公司 2026 年已在約 300 部作品中使用生成式 AI 工具，主要應用於後製階段的人群場景、戰鬥場面及定場鏡頭。

自由現金流從一年前的 23 億美元降至 15 億美元，部分原因與 Paramount Skydance 在贏得華納兄弟探索公司競標案後，支付給 Netflix 的 28 億美元分手費相關的現金稅款增加有關。

本次財測未達標與參與度疑慮顯示，Netflix 在說服投資者相信其成長將重新加速方面，正面臨阻力。公司的下一個催化劑將是 8 月 3 日推出的短影音內容，以及第三季財報，屆時投資者將關注廣告收入與訂戶趨勢是否展現增長動能。

本文僅供參考，不構成投資建議。