Netflix 年跌 44% 成長放緩考驗投資人信心

Netflix 股價在過去一年下跌 44%，跌至約 69 美元，因這家串流先驅的營收成長連續三季減速。

「這不是一家瀕臨破產的公司。它是擁有最佳產品的最佳公司之一，」CNBC《瘋狂錢潮》主持人 Jim Cramer 在 7 月 20 日表示。

Netflix 公布 2026 年第二季營收為 125.6 億美元，年增 13.4%，但略低於 125.8 億美元的市場共識。每股盈餘為 0.80 美元，優於預估的 0.7883 美元。該公司預測第三季營收為 128.6 億美元，隱含成長率為 11.7%——這將是自 2025 年第四季 17.6% 及 2026 年第一季 16.2% 以來的連續第四個季度減速。

這波拋售已將 Netflix 的本益比壓至預期盈餘的 19 倍，創下多年來的最低估值，而同期標普 500 指數則上漲了 18%。這種分歧使華爾街看法不一，BMO Capital Markets 設定的目標價為 135 美元，隱含近 100% 的上漲空間；而預測市場則認為，該股短期內回升至 70 美元以上的機率僅有 44%。

看多的論點建立在廣告業務之上。聯合執行長 Greg Peters 將廣告方案與標準定價之間的差距形容為「短期內尚未實現的營收成長」，管理層預期 2026 年廣告營收將大致翻倍，達到 30 億美元。Netflix 也在第二季完成了創紀錄的 47 億美元庫藏股回購，授權回購餘額尚有 270 億美元。

在追蹤 Netflix 的 50 位分析師中，37 位給予「買進」或「強烈買進」評級，13 位給予「持有」評級，沒有任何「賣出」評級。共識目標價為 97.91 美元，較目前的 67.60 美元隱含 44.8% 的上漲空間。美銀證券分析師 Jessica Reif Ehrlich 在財報後維持買進評級，稱此波回檔「反應過度」。

看空論點則聚焦於內容動能與競爭。Netflix 缺乏過去那種規模的爆款作品，而公司決定減少訂戶與觀看數據的透明度，使得投資人更難評估用戶參與趨勢。第二季自由現金流年減 32.7%，原因是現金稅款增加以及華納兄弟的終止費用。

估值重置意味著，Netflix 目前的本益比已與標普 500 指數相當，與其歷史上的成長溢價形成鮮明對比。如果該公司能夠實現分析師預測的未來三至五年每年 21% 至 22% 的盈餘成長，當前的價格可能頗具吸引力。即便只有 10% 至 12% 的成長，從當前水準來看，該股仍可創造穩健的長期回報。

接下來的觀察重點是 10 月公布的第三季財報，屆時投資人將可確認廣告營收是否加速增長，以及訂戶趨勢是否趨於穩定。在此之前，該股將面臨一項考驗：19 倍的本益比究竟是底部，還是價值陷阱。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。