挪威2.3兆美元主權基金削減公債至50% 轉投機構MBS

全球最大主權投資者正準備進行多年來最大規模的固定收益資產重整，建議將政府公債在基準指數中的比重降至一半，同時將約800億美元資金從美國公債轉向機構擔保的住房抵押貸款證券（agency mortgage-backed securities）。

安聯（Allianz）首席經濟顧問穆罕默德·埃里安（Mohamed El-Erian）告訴CNBC：「規模不大，但傳統持有者和買家變得愈來愈不可靠，這個訊號非常重要。」

負責管理挪威全球政府退休基金的挪威銀行投資管理公司（Norges Bank Investment Management, NBIM）在致財政部的信中提議，將基準指數中政府公債的比重從70%降至50%。美國公債在政府公債投資組合中的占比將從34.1%降至21.9%，歐元區曝險比重將從16.8%降至14.1%。釋放出的資金將使非政府美國固定收益資產——包括公司債和住房抵押貸款證券——從16.2%提高至27.6%。執行長尼古拉·坦根（Nicolai Tangen）與挪威央行總裁伊達·沃爾登·巴赫（Ida Wolden Bache）表示，由房利美（Fannie Mae）、房地美（Freddie Mac）和吉利美（Ginnie Mae）擔保的機構MBS，信貸品質接近美國政府公債，同時提供更高的息差。

此一提議出爐之際，由於市場擔憂美國財政赤字，長期公債殖利率處於十年高位，這也標誌著美國公債傳統買家的撤退。該基金的整體美元曝險比重僅下降0.5個百分點，英國公債權重維持不變，日本政府公債比重則從4.6%升至7.4%。最終建議將於2027年春季提交國會審議。

對沖AI主導拋售的多元化工具

此次資產重新配置並非全面撤離美國。NBIM持有約5,920億美元固定收益資產，對比1.65兆美元股票資產，其自身的壓力測試顯示，AI相關股票的急劇修正可能抹去高達7,400億美元（即35%）的股票價值。在市場波動劇烈期間，機構MBS與股票呈負相關性，為以大型科技股為主軸的投資組合提供更接近政府公債而非公司債的緩衝。

這一轉向也反映出對美國資產的更廣泛重新評估。荷蘭央行在3月至8月期間將86公噸黃金從紐約和渥太華轉移至倫敦，黃金價格在12個月內上漲約25%，接近每盎司4,430美元。財政部長延斯·斯托爾滕貝格（Jens Stoltenberg）4月曾表示，該基金「沒有計劃削減美國曝險」，而NBIM的這封信如今對這一立場構成挑戰。

以債務而非GDP為基礎的基準指數

NBIM希望以彭博全球綜合債券指數（Bloomberg Global Aggregate Bond Index）為基礎重建其指數，使政府和其它已開發市場債券各占約一半，並以流通市場價值而非發行國GDP作為政府債券的加權依據，此舉與其他大型主權基金的做法一致。這一變動將使全球政府公債曝險減少約1,060億美元，而日本債券持倉將增加約200億美元。

此一提議目前僅為建議。完整報告將於1月發布，財政部將於2027年春季向國會提交最終建議，意味著任何實際的資產調整仍在一年之後。對投資人而言，這一方向提供了一個參考範本：在政府公債殖利率處於多年高點之際，機構資本正以相近的信貸品質換取更高的票息，而機構MBS正是執行這一交易的關鍵工具。散戶投資者亦可透過iShares MBS ETF和Vanguard Mortgage-Backed Securities ETF等基金參與相同的投資機會。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。