Nu Holdings 客戶突破 1.35 億，巴西與墨西哥業務加速擴張

Nu Holdings 目前在拉丁美洲服務 1.35 億客戶，創下季度營收 50 億美元及淨利 8.71 億美元的歷史新高。

Nu Holdings 的無分行模式擴張速度快於大多數數位銀行同業，但快速的無擔保放款正推升準備金，而該公司正準備審慎進入美國市場。

公司發言人表示：「墨西哥提前達成內部計畫的 IFRS 盈利目標，證明了我們在巴西建立的營運模式可成功複製到新市場。」

第一季淨利在排除匯率影響後年增 41%，創下 8.71 億美元的歷史新高，效率比率則降至 17.6%。信貸組合擴張 40% 至 372 億美元，其中無擔保放款大幅成長 53%。早期拖欠率從去年底 4.11% 升至 5%，管理層將其歸因於季節性因素和組合變化，而非信貸品質惡化。

NU 股價目前交易在 13.48 倍預期本益比，相較於 SoFi Technologies 的 24.53 倍為折價，但相較於 StoneCo 的 4.9 倍則為溢價。該估值假設公司在墨西哥持續執行並審慎進入美國市場——Nu 已獲得美國國民銀行執照的條件式批准，目標在 2027 年正式啟動。

墨西哥轉虧為盈，客戶數達 1500 萬

Nu 的墨西哥業務從四年前約 200 萬客戶成長至 1500 萬，在這個超過 1.2 億人口的銀行服務不足市場中，僅占不到 1% 的利潤池。集團整體每月平均每活躍客戶營收升至約 16 美元，活躍率維持在 83%。該公司在巴西的小型企業銀行部門現服務約 500 萬客戶，其中許多是透過交叉銷售從現有個人銀行用戶轉換而來，為信用卡和企業貸款的進一步成長奠定基礎，且無需大量客戶獲取支出。

信貸成長超越準備金，但拖欠率值得關注

包括可用信用卡額度在內的總信貸曝險額成長 44% 至 707 億美元，其中信用卡與無擔保貸款占新增曝險的 98%。風險調整後淨利差從 10.5% 降至 9.5%，反映出業務結構轉向收益率較高但風險也較大的無擔保產品。2026 年與 2027 年的獲利預估分別隱含年增率 33.87% 和 38.07%，但過去 60 天共識預期維持不變，分析師正在權衡成長動能與持續攀升的準備金。

NU 股價在過去一個月上漲約 6.3%，優於 SoFi 的 1.1% 漲幅和 StoneCo 的 3.8% 漲幅。該公司正運用人工智慧加速信貸決策——自有模型可在不到一秒內評估單筆貸款申請——並降低服務成本，其 AI 金融工具每月已服務超過 1500 萬活躍用戶。管理層表示，工程產出年增超過 50%。

對投資人而言，問題在於 Nu 的拉丁美洲規模與墨西哥擴張能否在不犧牲資產品質的情況下維持高於平均的成長。該股 13.48 倍的前瞻本益比已反映持續執行的預期，若拖欠率進一步上升或美國市場進入遭遇監管延誤，股價將幾乎沒有犯錯空間。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。