Partners Group 贖回上限衝擊美國資產管理公司，KKR 下跌 3.9%

Partners Group 決定對其 86 億美元的私募股權基金設定贖回上限，引發美國另類資產管理公司的盤前拋售，並對私募市場的流動性提出新的質疑。

總部位於瑞士的 Partners Group AG 將其 86 億美元 Global Value SICAV 基金的季度贖回上限設為資產淨值的 5%，此前第二季的贖回申請已達 9.8%，導致美國另類資產管理公司股價在週三盤前交易中走低。

這家瑞士私募市場公司向路透社證實了此舉，此前彭博社的一篇報導詳細說明了此限制措施。Partners Group 股價週三一度下跌 13%，創下這家蘇黎世資產管理公司近年來的最大盤中跌幅。該股收盤下跌超過 10%，市值蒸發約 30 億美元。

恐慌情緒迅速蔓延至大西洋彼岸。KKR & Co. 盤前下跌 3.9%，黑石集團下跌 3.7%。Blue Owl Capital 下跌 1.5%，Ares Management Corp. 下跌 2.2%，凱雷集團下跌 1.1%。此輪全面拋售表明，投資者正在消化一個風險：一家大型私募股權公司的流動性壓力，可能預示著整個行業面臨更廣泛的挑戰——該行業一直將永續基金（Evergreen Fund）推銷為穩定、長期的資本來源。上述五家美國資產管理公司在盤前交易中合計市值蒸發超過 80 億美元。

該限贖機制將每季贖回上限設定為資產淨值的 5%，這意味著尋求退出這檔 86 億美元基金的投資者將面臨嚴重的延遲。此上限的出爐，是因為贖回申請已激增至超過 9.8% 門檻，迫使 Partners Group 啟動這一保護機制——近年來，其他大型另類資產管理公司也曾觸發過類似條款。黑石集團 590 億美元的非交易型 REIT（BREIT）在 2022 年底因大量贖回請求實施了類似的贖回限制，而 Starwood Capital 的房地產基金也在同期限制了贖回。上一次大型私募股權公司實施如此大規模的贖回上限時，整個行業的機構投資者曾在數個季度內縮減新的投資承諾，募資規模年比下降約 25%。

對於更廣泛的資產管理行業而言，Partners Group 事件凸顯了私募股權模式核心的結構性矛盾：永續基金向投資者提供季度流動性，但同時持有無法在不打折的情況下快速出售的非流動性資產。這檔 86 億美元的 Global Value SICAV 基金投資於私募股權、私募信貸和實物資產，如今面臨如何在維持投資者信心的同時，管理有序清算管道的挑戰。截至 2025 年底，Partners Group 管理資產規模達 1,470 億美元，這意味著該限制贖回的基金約占其總管理資產的 6%。

美國資產管理公司的拋售反映出市場擔憂，機構投資者——包括退休基金、捐贈基金和主權財富基金——可能加速審視其對私募市場的配置。如果整個行業的贖回申請持續增加，更多基金可能被迫啟動贖回上限，進而可能在 8 兆美元的私募股權行業中引發更廣泛的流動性危機。Partners Group 基金 5% 的季度上限意味著，即使在正常情況下，完全退出也需要五個季度——而由於申請量已超過此限額，排隊等待的時間可能會更長。下一個季度贖回窗口將被密切關注，作為衡量投資者對私募市場情緒的風向標。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。