PayPal從華爾街寵兒淪為五百三十億美元收購目標

PayPal，曾經數位支付領域無可爭議的龍頭，如今正設法抵擋Stripe與Advent International提出的五百三十億美元收購要約——此前五年來其市場份額持續遭Apple Pay侵蝕。

五年前，PayPal以三千六百億美元市值傲視華爾街，是支付領域最受追捧的標的；如今卻成為Stripe與私募股權公司Advent International聯合報價的對象——該要約總值五百三十億美元，但PayPal董事會已予以拒絕。

「PayPal的衰落反映出其無力捍衛核心結帳業務，以抵擋Apple Pay在美國市場的主導地位以及Stripe對網路商家生態的掌控，」MoffettNathanson支付業分析師Lisa Ellis表示。「每股60.50美元的報價雖較未被干擾的股價溢價30%，但該估值仍僅為2021年高峰時的一半左右。」

這份由Stripe與Advent提出的每股60.50美元收購要約，最早由路透社於7月15日報導，消息傳出後PayPal股價飆漲17%至55.52美元。該公司去年創造64億美元自由現金流，截至第一季末持有135億美元現金與投資，意味著收購價格僅為其過去十二個月自由現金流的不到九倍。僅第一季，PayPal就透過庫藏股向股東返還了15億美元。

拒絕這項收購要約，意味著PayPal新任執行長Enrique Lores——他於2月從惠普空降上任——必須執行一項尚未見到成效的扭轉計劃。而接受該要約，則將使Stripe以一個看似便宜（相對於其現金生成能力）但考量其競爭地位日漸萎縮後又顯昂貴的價格，拿下全球最大獨立支付平台的控制權。

PayPal是如何失去優勢的

五年前，PayPal處理的總支付金額超過一兆美元，是整個網路世界的預設結帳按鈕。根據業界估算，Apple Pay目前已佔據美國店內感應支付交易約50%的市佔率，而Stripe則已成為原生網路企業主流的線上支付基礎設施。PayPal的總支付金額增長已放緩至個位數，其抽成率——即每筆交易收取的百分比——也因削減費用以留住商家而遭到壓縮。

該公司股價在2021年一度飆破300美元，如今約在55美元左右交易，從高點回落逾80%。這一崩跌使PayPal成為激進投資者的目標，如今更引來了收購方。

Stripe與PayPal合併意味著什麼

合併後的Stripe-PayPal實體將掌握兩大獨立於信用卡網路之外的支付軌道，每年處理數兆美元的交易。Stripe在最近一輪私募融資中估值約為七百億美元，擁有現代化的開發者工具與在網路商務領域的穩固地位。PayPal則帶來了擁有九千萬活躍用戶的點對點支付網路Venmo，以及仍存在於數百萬商家網站上的PayPal Checkout。

Stripe與Advent各持一半所有權的交易結構，暗示Stripe希望取得PayPal的規模，卻不願承擔其完整的成本結構。Advent則將提供資產負債表來資助重組計劃，可能包括裁員與資產出售。

對PayPal股東而言，問題在於每股60.50美元是否合理。該公司64億美元的年自由現金流意味著，收購方無需任何增長，也能在大約八年內回收收購成本。然而，隨著Apple Pay與Stripe持續蠶食市佔率，這筆現金流能否維持在目前水準仍是未知數。

本文僅供參考，不構成投資建議。