量化基金遭遇兩年來最差單日表現 動能策略失靈

系統性多空對沖基金週三遭遇兩年多來最差的單日表現，因美國財政部的購債計劃與莫德納（Moderna）股價飆漲擾亂了動能策略。

系統性多空對沖基金週三下午1時前下跌1.4%，為兩年多來最大單日跌幅，動能交易宣告失靈。

一家頂級量化對沖基金的高階主管表示：「7級地震之後，未來幾天必定會有餘震。市場不會直接歸零，但參與者正在降低風險敞口。」

根據金融時報（Financial Times）看到的一份客戶備忘錄，摩根士丹利（Morgan Stanley）的「純動能」指數單日下跌逾4%，為至少五年來首次出現如此跌幅，即便標普500指數同期上漲。此次市場錯位源於美國財政部宣布將至少加倍購買長期公債以穩定債市，以及莫德納在公布一項實驗性皮膚癌療法的正面數據後股價飆漲近兩倍。

這種同步去槓桿化存在自我強化的風險，因為基金同步削減風險會放大觸發拋售的波動性。高盛（Goldman Sachs）表示，系統性多空基金本月迄今仍上漲約1.7%，但此事件加深了自7月AI類股拋售以來的一段動盪期，該拋售已使多家基金錄得月度虧損。

動能因子遭受異常打擊

虧損集中在「動能因子」敞口較大的基金——即系統性買入上漲股票、賣出下跌股票的策略。摩根士丹利的客戶備忘錄標誌著至少五年來，其純動能指標首次在標普500指數收高的情況下單日下跌逾4%。

一家大型資產管理公司的投資組合經理表示：「不需要很多像莫德納這樣的股票，就足以讓風險經理人感到些許恐慌。」

一位對沖基金經理形容當前環境「極度異常」，選擇權做市商「在各方面都受到衝擊」。該經理表示：「市場每天都在輪動。今天賺錢的標的，明天幾乎必然下跌。」

此次事件令人聯想起2018年的「量化寒冬」，當時自動化策略普遍失效長達數年，盈利能力大受影響。高盛的內部備忘錄顯示，其全球動能指數的偏離程度已遠超正常歷史區間。

7月AI拋售陰霾揮之不去

最新衝擊加劇了該行業的艱難處境。7月，AI相關股票連續數週的拋售讓華爾街措手不及，許多對沖基金錄得月度虧損。最引人注目的受害者是「情境感知」（Situational Awareness），這是一檔高槓桿、專注於AI的基金，被迫以大幅折價向Citadel出售其大部分公開股票持倉。

即使是向來獲利穩健的公司也受到波及。據報導，主導做市領域的Jane Street上月因押注與情境感知基金及相關AI股票相關的頭寸，損失約1,500億美元。

目前的問題在於去槓桿化是否已告一段落。量化主管的地震比喻顯示，未來可能還有更多動盪。對於執行動能策略的基金而言，風險在於進一步的強制拋售會加劇引發跌勢的波動性。

本文僅供參考，不構成投資建議。