散戶投資者推動亞洲股市上漲82%，外資則持續撤離

亞洲股市正創下多年來最強勁的漲幅，但反彈的引擎並非外資。相反，大量湧入的當地散戶投資者佔據了主導地位，儘管海外基金淨流出達6200億美元，仍推動韓國股市今年上漲了82%。

高盛週一發布的一份報告表示：「這是一種範式轉變，當地情緒成為了邊際價格設定者。我們維持對北亞市場的積極看法，因為散戶資金的持續參與繼續提供強大的支撐基礎。」

在韓國，這種動態最為明顯。自2月下旬以來，散戶投資者已向股票和ETF淨投入350億美元，全盤吸收了外資的拋售。在日本，雖然外國基金淨買入達660億美元，但通過衍生品和股票購買參與其中的當地散戶也是關鍵的次要驅動力，幫助日經225指數首次突破65,000點大關。

這一趨勢表明，亞洲市場正變得不再依賴國際資本流動的變幻莫測，可能會導致由國內情緒驅動的新市場動態。這種轉變正在制度化，韓國定於5月27日推出16隻新的單隻股票杠杆ETF，直接迎合這種對高風險、高回報產品日益增長的散戶需求。

## 散戶杠杆增長，但尚未達到極端
隨著市場的攀升，對投機的擔憂也日益增加。根據高盛的報告，北亞杠杆ETF的管理資產規模已膨脹至約300億美元，融資融券餘額也創下歷史新高。

然而，報告認為杠杆水平仍處於可控範圍內。報告指出，融資融券佔自由流通市值的比例雖然上升，但尚未達到歷史極端水平。此外，該地區嚴格的融資和保證金規定為失控的杠杆提供了結構性約束。

韓國交易所即將推出的新杠杆產品強調了這些工具的監管擴張。這16隻由至少八家資產管理公司提供的ETF，將提供針對半導體巨頭三星電子和SK海力士的2倍每日杠杆或反向敞口，這是僅有的兩家符合新資格標準的公司。此舉被視為對之前在香港等海外市場尋求類似產品的散戶交易者的直接回應。

## A股優於H股
高盛在報告中重申了對北亞市場的「超配」立場，特別強調了其對離岸市場的偏好。該行看好韓國、日本和中國市場，但明確表示更看好A股而非在香港上市的H股。

由於全球風險偏好改善，當地的看漲情緒正在展開。由於市場希望美國和伊朗可能達成協議重新開放霍爾姆斯海峽，原油價格走軟，這有助於緩解通脹擔憂。受積極的全球信號影響，日本日經225指數週一首次衝破65,000點。雖然從歷史上看，外資流動是決定亞洲市場方向的主要因素，但這一週期證明，當地投資者現在是一股不容小覷的力量。

本文僅供參考，不構成投資建議。