羅素微型股指數飆升21% 小型股大幅跑贏標普500指數

羅素微型股指數（Russell Microcap index）年初至今已飆升21%，是標普500指數6%漲幅的三倍多，原因是投資者從大型科技股轉向小型公司。

「這種超越表現的幅度相當可觀，其背後原因從投機性到結構性因素都有，」《華爾街日報》投資專欄作家詹姆斯·麥金托什（James Mackintosh）表示。

羅素2000小型股指數同樣跑贏標普500指數，而由美國最大公司組成的羅素前50大指數（Russell Top 50）僅上漲6%。「七大科技巨頭」——亞馬遜、Alphabet、蘋果、Meta、微軟、輝達及特斯拉——表現更差，第一季下跌16%，隨後才部分回升。根據《華爾街日報》報導，微型股指數中的仙股自3月30日以來上漲28%，跑贏該指數中非仙股成分股的22%漲幅。

最近兩次小型股以如此幅度超越大型股——分別發生在2021年及2022年底——這些漲勢最終都未能持續。小型股指數隨後陷入停滯或暴跌，大型科技股重新奪回主導地位。當前的資金輪動與這些時期有相似之處，引發人們質疑這波走勢反映的是真正的經濟擴張，還是投機過度。

三大驅動因素

首先是美以與伊朗衝突引發的第一季油價衝擊，對跨國大型股的打擊遠大於以國內市場為主的小型公司。美國是石油產品淨出口國，這減輕了以國內為導向的企業所受衝擊，而大型跨國企業則面臨歐洲和亞洲經濟體遭受更大打擊的風險。

其次是AI基礎設施建設，不僅帶動輝達，也提振了一眾小型供應商。燃料電池製造商Bloom Energy年初至今已飆升235%，過去12個月更暴漲14倍，市值推升至830億美元——超過3M或恩智浦半導體。然而，在本月稍後年度重新調整之前，Bloom Energy仍留在羅素2000指數中，這意味著其漲幅人為地推高了小型股指數。記憶體晶片製造商Sandisk目前市值達2610億美元，為美國市值第45大的公司，但仍被歸類為中型股。

管理這些指數的富時羅素（FTSE Russell）將改為半年重新調整一次，以減少此類扭曲。這項變動是在Bloom Energy成為至少2008年以來首檔直接從小型股躍升至大型股、跳過中型股層級的股票之後做出的。

第三個因素是純粹的投機。仙股——股價低於5美元且分析師覆蓋極少的股票——自3月底以來已上漲28%，跑贏整體微型股指數。根據晨星（Morningstar）數據，Royce微型股基金截至5月的12個月回報率為68.2%，跑贏羅素微型股指數的62.2%。其持股如Ultra Clean Holdings（同期上漲342%）和Ichor Holdings（上漲353%），顯示AI交易對最小型股票也產生了深遠影響。

追蹤羅素微型股指數的iShares微型股ETF過去一年回報率為62.2%，而先鋒小型股ETF上漲28.8%。羅素2000指數同期回報率約為40%，而年初至今約為17%。

接下來會如何

這種背離伴隨著風險。2021年，小型股的優異表現在投機性科技股、SPAC和大麻股暴跌後告終。2022年底，小型股強勁反彈，但隨後停滯不前，大型科技股再度領先。如果歷史重演，當前的資金輪動可能成為追逐動能進入最小型股票的投資者的陷阱。

美國10年期公債殖利率——股票估值的關鍵驅動因素——與此輪資金輪動同步變動，而美元指數則走軟，為以國內市場為主的小型股提供了順風。西德州中質原油（WTI）在伊朗衝突期間飆升，為受能源影響的小型股帶來利多，同時卻壓制大型工業股和航空股，使局勢更加複雜。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。