AI記憶體需求推動反彈 晟碟(SanDisk)財報前股價飆漲25%

晟碟(SanDisk)股價在五個交易日內飆漲近25%至約1,394美元，年初至今漲幅達406%，於8月5日公布的第四季財報前夕持續走強。

根據Zacks投資研究機構資料，晟碟獲得Zacks排名#1（強力買進），該研究機構將AI驅動的企業級SSD需求及多年期客戶合約列為關鍵成長動能。

公司預期第四季營收介於77.5億至82.5億美元之間，非GAAP每股盈餘介於30至33美元。此前第三季每股盈餘23.41美元優於市場共識預期的14.66美元，營收達59.5億美元，年增251%。資料中心營收激增645%，而消費性產品部門營收則較上季下滑10%。

華爾街平均目標價為2,217.77美元，其中18個買進評等對比1個賣出評等，意味著約70%的上漲空間。選擇權交易員預期股價波動幅度最高達17.47%，為本週所有大型股中最大隱含波動幅度，Polymarket則賦予94.5%的優於預期機率。

市場門檻相當高。Visible Alpha廣受關注的營收預估值為87.1億美元，較管理層預測中值高出約9%；而市場共識每股盈餘約35美元，則較30至33美元的財測區間高出10%至13%。即使晟碟業績接近自身預測區間上緣，相較華爾街預期仍可能被視為未達標。

多頭論點建立在商業模式轉型之上。晟碟已簽署五項多年期協議，涵蓋2027會計年度超過三分之一的位元（bits）產能，其中前三項協議包含420億美元的最低營收保證，以及超過110億美元的財務擔保。管理層表示，這些為期最長五年的合約，採用固定與浮動定價機制，應有助於降低NAND產業歷史性的景氣循環波動。

獲利的持久性問題是市場關注核心。第三季毛利率達78.4%，對硬體業務而言相當罕見，第四季財測毛利率則維持在79%至81%。TrendForce預測NAND合約價格第三季上漲10%至15%，相較第二季70%至75%的漲幅明顯放緩，並預期2026年將出現4%至5%的供應缺口，該缺口可能在2027年下半年趨於緩解。

晟碟目前本益比為19倍，對於連續四季打敗每股盈餘預期的公司而言相對便宜；但以股價營收比衡量則估值偏高，目前為3.90倍，高於同業平均的3.31倍。同業威騰電子（Western Digital）、希捷（Seagate）及美光（Micron）年初至今分別上漲216.2%、210.9%及188.3%，均遜於晟碟的411.7%漲幅。

本次財報將是接班考驗。晟碟的第一波漲勢由NAND價格的劇烈回升所驅動；下一階段則須由合約、產品組合與執行力承接。管理層將於財報公布八天後的8月13日舉行投資人日，屆時可能公布完整的長期財務模型。投資人將關注合約位元（contracted bits）、前瞻毛利率及現金轉換是否同步改善，抑或又一季亮眼表現反而更能說明景氣循環已近高峰、而非獲利具持久性。

本文僅供參考，不構成投資建議。