SEC 提案允許代幣項目年籌資 7500 萬美元，CFTC 同時放行比特幣永續合約

美國監管機構三個月內雙線並進：CFTC 放行槓桿比特幣期貨，SEC 則為代幣籌資提出合法路徑。

SEC 於 8 月 18 日提案，允許加密貨幣項目每年向美國投資人籌資最高 7500 萬美元，距 CFTC 批准首檔比特幣永續合約登陸受監管交易所僅三個月。

Grayscale 研究主管 Zach Pandl 表示，更明確的監管規則或將重啟代幣籌資的合規路徑——這類融資在 ICO 時代曾大舉移往海外。

該提案編號為 S7-2026-27，依據 1933 年證券法第 5 條創設兩項註冊豁免。新創豁免允許早期階段項目在四年內籌資最高 500 萬美元，僅需敘述性揭露，無需審計要求。籌資豁免則仿照 A+ 條例（Regulation A+），允許在任何 12 個月期間內籌資最高 7500 萬美元，但須提交經審計的財務報表並持續申報。兩個層級均受聯邦反詐欺條款約束。

此框架緊隨 CFTC 於 5 月 29 日批准首檔現金結算比特幣永續合約登陸受監管美國交易所。Grayscale 表示，若該規則獲得採納，SEC 新規可望將代幣發行拉回美國本土，並帶動以太坊、Solana 和 BNB Chain 上的活動。

兩項豁免，一個安全港

該提案還包含投資合約安全港條款。一旦發行人完成或永久終止其向投資人承諾的「關鍵管理努力」，該代幣即可卸下證券地位，無需註冊或鎖倉限制即可進行交易。SEC 定義了新術語「受涵蓋投資合約」（covered investment contract），將此框架限縮於本身非證券且不涉及其他資產的加密資產。

SEC 為何搶在國會之前行動

該提案是對停滯不前的《CLARITY 法案》的直接回應。這項一度被視為業界立法解方的法案未能取得足夠參議院票數，Polymarket 對其於 2026 年底前通過的機率定價，已從 2 月接近 82% 的高點，跌至 8 月中約 18% 至 21% 的區間。白宮加密貨幣政策顧問 Patrick Witt 在 SALT 會議上表示，若 9 月的立法窗口失利，監管機構「不會無限期等待」。

接下來會發生什麼

該規則將進入為期 60 天的公眾意見徵詢期，之後 SEC 再決定是否採納最終版本。法案沒有法定截止期限；類似規則從提案到採納通常耗時數個月至一年以上。領導 SEC 加密貨幣工作小組的委員 Hester Peirce 計劃於 2026 年 11 月卸任，可能影響後續推進動能。

對比十分鮮明：美國投資人已可在本土交易槓桿比特幣期貨，但創辦人卻仍被法律擋在門外，無法依據為代幣網絡量身訂做的規則向公眾籌資。若 SEC 此一框架能通過意見徵詢程序，將為開發者提供一條可信的資本形成途徑——也為監管機構在項目無視規則時，提供更清晰的執法界線。

本文僅供參考資訊之用，不構成投資建議。