荷莫茲海峽中斷收緊船舶供應 航運股今年飆漲68%

荷莫茲海峽持續數月的危機，使長期被忽視的航運業成為2026年最擁擠的交易之一，推動35檔在美國和歐洲上市的航運商今年以來上漲約68%——漲幅是標普500指數的五倍以上。

「航運業可以作為對沖地緣政治不穩定的工具，」Hayfin Capital Management董事總經理Andreas Povlsen表示，並指出包括新冠疫情、紅海胡塞武裝襲擊和俄羅斯入侵烏克蘭等動盪局勢都讓運費市場受益。

Lloyd's List Intelligence數據顯示，原油油輪股領漲，今年以來漲幅達120%，其次是汽車運輸船營運商、液化氣運輸船和乾散貨船。Danaos Corp.股價攀升至2008年以來最高水平，今年上漲60%，而Frontline Plc和Teekay Tankers Ltd.則達到2011年以來的最強水平。BW LPG Ltd.創下歷史新高，International Seaways Inc.上週觸及歷史高點。追蹤原油油輪遠期運費協議的Breakwave Tanker Shipping ETF自2月中東衝突爆發以來已飆漲650%，今年漲幅超過23倍。

這些超額漲幅建立在一個單一假設之上——即處理全球約五分之一石油貿易的荷莫茲海峽中斷將持續。總部位於倫敦的資產管理公司Tufton Investment Management執行長Nicolas Tirogalas表示，更長的航運距離和不斷上升的噸英里需求，提振了原油和化學品油輪、乾散貨船及液化氣船的需求。他說，即使伊朗衝突結束，情況也不太可能恢復到戰前水平，因為找到替代供應商的經濟體很少會回頭，而是透過供應多元化來管理未來的供應中斷風險。

自2月以來的衝突迫使油輪改走更長航線，推高保險成本，在全球貿易持續進行的同時收緊了有效船舶供應。這推高了運費水平並擴大航運商營收，吸引已經轉入這個被忽視行業的投資者，為下游大宗商品供應鏈和產生現金流的實體資產布局。獲利效應在整個產業中清晰可見：中遠海能報告中期淨利潤年增140.6%至45.56億元人民幣，而同為貨櫃同業的中遠海控和東方海外國際則分別下跌23.6%和23.7%。

這波漲勢已超越油輪，擴及更廣泛的貨運市場。跨太平洋貨櫃運價上週攀升至新高，根據分析師Judah Levine引述的Freightos數據，亞洲至美西運價上漲2%至每FEU（四十呎標準櫃）7,621美元，美東運價上漲2%至9,791美元。亞洲至歐洲航線已從7月高點回落，但仍比5月高峰前的水平高出約40%至70%。

漲幅集中在少數個股，使這項交易容易出現急劇逆轉。上一次類似的情況——2023年底開始的紅海襲擊——貨櫃和油輪類股連續數月上漲，但隨著航運商重新規劃航線且運力回歸，漲幅大部分回吐。如果伊朗衝突降溫，將抵消支撐當前運費的噸英里溢價，對持倉最集中的部位打擊最大。

對投資者而言，問題在於荷莫茲海峽中斷是否足以持續，來證明已將多年高運價納入考量的估值合理。如果衝突持續，油輪船東將繼續獲取超額現金流；如果衝突緩和，推動68%漲幅的相同槓桿也可能放大下行風險。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。