軟銀面臨300億美元資金考驗 AI押注令資產負債表承壓

軟銀集團（SoftBank Group）週四公布第一季財報，分析師聚焦於在資產負債表槓桿攀升之際，公司將如何籌措資金投資OpenAI。

標普全球評級（S&P Global Ratings）的Makiko Yoshimura表示：「我們認為安謀（Arm）信用狀況穩健，但OpenAI非常薄弱。它是一家新創公司，存在顯著的AI創新風險，且競爭激烈。」

根據倫敦證券交易所集團（LSEG）彙整四位分析師的平均預測，軟銀4月至6月當季淨利預估為1,484億日圓（約9.412億美元）。該公司已承諾投入超過600億美元於OpenAI及相關AI基礎設施項目，其中300億美元債務將於2026年下半年到期。

自6月初以來，軟銀股價已下跌近一半，其債務違約保險成本也急劇攀升。軟銀有一筆400億美元的過橋貸款將於2027年3月到期，另有一筆以其安謀持股為抵押的200億美元保證金貸款，但其以OpenAI持股作為抵押品的嘗試卻受阻，因貸款機構對以私人公司為抵押的信貸日益謹慎。

信貸指標備受檢視

標普於7月將軟銀的信用展望從負面上調至穩定，主因安謀股價上漲，降低了債務對資產價值的比率。軟銀在正常時期維持借款成數低於其自設的25%上限，即便其OpenAI投資規模持續擴大，同時持有相當於兩年債券到期金額的現金及約當現金。

財務長後藤芳光（Yoshimitsu Goto）在上一季財報說明會上表示：「截至3月，我可以說我們的借款成數和現金狀況都在改善。」

標普計算借款成數的標準包括以被投資公司股份為抵押的保證金貸款，其估計3月底的比率為33%，而軟銀內部數據為17%。信評機構預期該數字在6月已降至20%至25%之間。

對沖基金Asymmetric Advisors分析師Amir Anvarzadeh指出：「如果安謀估值下跌，以其為抵押的貸款價值不會隨之下降。資產價格大幅下跌可能意味著流動性緊縮。」

OpenAI估值與未來路徑

惠譽評級（Fitch Ratings）已將AI市場修正列為重大信用風險，理由是估值攀升、AI資本支出規模龐大，以及AI公司回報的不確定性。來自中國更便宜AI模型的競爭可能引發價格戰，衝擊OpenAI等前沿開發商的利潤率，同時削弱驅動這些模型的晶片需求。

據報導，OpenAI正尋求以1兆美元估值進行IPO，較其目前的8,520億美元估值大幅躍升，不過《紐約時報》報導稱此舉可能延後至明年。Anvarzadeh表示，依照中國同業較小的IPO規劃來看，OpenAI的真實價值可能不超過3,000億美元。

MST Financial分析師David Gibson在報告中寫道：「軟銀、安謀和記憶體類股可能持續承壓，直到終端用戶和企業證明這是生產力激增的開端。」

創辦人孫正義（Masayoshi Son）將AI泡沫論斥為「褻瀆神明的言論」，而LSEG彙整的20位賣方分析師中，有15位在8月對該股給予買入或強烈買入評級。這份財報將考驗軟銀能否向投資人保證其AI承諾的籌資能力。管理層預計將在週四的電話會議上，說明2026年下半年到期的300億美元債務，以及其OpenAI抵押貸款的進展。

本文僅供參考，不構成投資建議。