南韓向波音與洛克希德馬丁訂購42億美元軍用直升機

南韓向波音（Boeing）與洛克希德馬丁（Lockheed Martin）訂購的42億美元直升機訂單，將為洛克希德帶來顯著更高的利潤，凸顯兩家國防承包商之間不斷擴大的利潤率差距。

美國國務院本月向國會通報，南韓已請求批准向波音與洛克希德馬丁採購兩批軍用直升機及相關設備。這些交易包括一項價值12億美元、用於升級波音AH-64E阿帕契攻擊直升機的零件訂單，以及一項價值30億美元、採購24架洛克希德MH-60R「海鷹」多用途直升機的交易。此舉正值首爾在地區緊張局勢升溫之際加速國防支出。

「這筆訂單的規模與構成，反映出南韓同時關注陸基攻擊能力與反潛作戰，」Edgen地緣政治風險分析師艾琳娜·費雪表示。「海鷹直升機配備24套空中低頻聲納系統，顯示南韓將黃海與日本海的反潛威脅列為優先處理事項。」

根據《Roll Call》報導，國會必須通過一項共同決議案才能阻止這筆軍售，但過去50年來僅發生過一次，過去30年來則從未發生。這兩項交易普遍預期將順利進行，允許波音與洛克希德認列相關合約收入。

這42億美元的總金額凸顯了首爾採購背後的戰略考量。南韓目前操作36架AH-64E阿帕契直升機，另有36架訂購中，新的雷達與無線電系統將使其攻擊直升機機隊標準化。由洛克希德旗下塞考斯基部門製造的海鷹直升機，將在北韓潛射彈道飛彈計畫與中國海軍擴張使水下威脅升溫之際，取代老舊的反潛平台。

波音與洛克希德的利潤分歧

洛克希德的旋翼與任務系統部門（RMS，負責直升機銷售業務）去年在197億美元營收中實現了13億美元的營業利潤，利潤率為6.7%。根據標普全球市場情報數據，2026年第一季RMS利潤率已擴大至9.2%。按此比率計算，30億美元的海鷹合約將為洛克希德帶來約2.77億美元的營業利潤。

波音的國防、太空與安全部門（BDS）則呈現不同局面。BDS在2022年至2025年間持續出現營業虧損，去年虧損縮小至1.28億美元，隨後在2026年第一季轉正，實現2.33億美元的營業利潤，年增50%。即使以BDS當前3.1%的利潤率計算，這筆12億美元的阿帕契零件銷售也僅能貢獻約3700萬美元的利潤——不到波音過去12個月33億美元營業利潤的1.1%。

利潤率差距也反映在估值上。波音的本益比為90倍，而洛克希德的倍數較為溫和，約為26倍，這使得洛克希德在相對價值基礎上成為更具吸引力的選擇。

地緣政治背景與市場影響

這批直升機訂單是在荷姆茲海峽發生為期一週的短暫衝突之後達成的，伊朗對商業航運發動了無人機攻擊，美國海軍隨即回應。雖然雙方仍視停火協議為有效，但此次升級已強化了盟國對美國國防設備的需求。南韓的採購符合更廣泛的趨勢：根據斯德哥爾摩國際和平研究所（SIPRI）的數據，2025年全球軍事支出達到創紀錄的2.44兆美元，其中亞太地區是增長最快的地區。

對投資人而言，結論十分明確。洛克希德利潤率較高的RMS業務將從當前盟國國防支出的週期中獲益更多。波音的BDS業務轉型正在進行中，但仍顯脆弱，而阿帕契零件合約雖然對首爾具有戰略意義，但對波音的獲利影響微乎其微。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。