標普500指數面臨為期兩週的成敗關鍵考驗，8月弱勢格局逼近

標普500指數進入一年中最艱困的季節性區間，瑞安航空（Ryanair）獲利暴跌34%、油價飆升至每桶84美元以上、以及關稅授權即將到期，多重利空同時匯聚，多方論述正面臨嚴峻考驗。

「歷史數據顯示，8月和9月一直是市場表現最弱的月份，而今年此時，日曆效應又與能源成本、貿易政策以及聯準會下一步行動等宏觀不確定性相碰撞，」摩根士丹利首席股票策略師麥可·威爾森（Michael Wilson）表示。

標普500指數週一收跌0.8%至5,534點，盤中一度觸及5,502點的日內低點，11大GICS行業板塊中有9個收跌。能源是唯一表現強勢的板塊，上漲1.2%，受原油價格延續漲勢帶動；科技股則重挫1.6%，非必需消費品下跌1.4%。當日成交量達48億股，較20日均量高出約12%，顯示市場焦慮情緒升溫，芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）上漲1.8點至22.4，創三週以來的最高收盤水準。

此波拋售伴隨著三項催化劑：布蘭特原油在美國恢復對伊朗的海上封鎖後上漲1.8%至每桶84.80美元；10年期公債殖利率攀升6個基點至4.38%，交易員預期9月升息的機率達76%；以及美國總統川普依據《第122條》所擁有的關稅授權將於7月24日到期，但目前尚無明確的替代方案出爐。跨資產壓力廣泛蔓延——美元指數上漲0.3%至100.76，黃金下跌0.4%至每盎司4,021美元，比特幣則報63,500美元，當日下跌2%。

為何今年8月和9月更值得關注

季節性規律有據可查：根據CFRA Research的數據，自2010年以來，8月和9月是標普500指數唯二平均報酬率為負值的月份，8月中位數跌幅為1.8%，9月為0.7%。但今年，日曆風險因三項特殊壓力而被放大。

首先，能源成本在最不巧的時機持續攀升。布蘭特原油曾在單一交易日內飆漲9.6%，創下2020年5月以來的最大單日漲幅，原因在於美國與伊朗的停火協議破裂，荷莫茲海峽封鎖重新實施。瑞安航空因未對沖的航空燃油成本超過每桶150美元，導致獲利未達預期達34%，這為持續高油價如何壓縮運輸、物流及消費等行業的企業利潤提供了一個預警。

其次，通膨論述已經逆轉。6月消費者物價指數（CPI）年增率為3.5%，低於市場預期的3.8%，但這波緩解效應並未持續太久。隨著油價飆升以及美伊停火協議終結，下個月的通膨報告將無法再受惠於能源價格下跌。聯準會理事克里斯多福·沃勒（Christopher Waller）週一表示，若通膨持續高於2%目標，央行可能需要在「近期內」升息，這使得9月升息的機率從一週前的57%升至76%（根據芝加哥商業交易所集團的FedWatch工具數據）。

第三，貿易政策的不確定性正達到高峰。川普依據《第122條》所設定的關稅授權——將美國實際關稅率定在11.8%——將於7月24日到期。預計行政當局將以《第301條》關稅取代，該關稅與強迫勞動調查掛鉤，可能將稅率維持在類似水準，或對來自中國、歐盟及其他45個國家的商品提高關稅。根據美國行動論壇的說法，這一過渡期已引發進口前置效應，近幾週進口量大幅攀升。

當前局勢風險極高。若8月和9月出現持續性拋售，將侵蝕標普500指數今年以來的漲幅——截至7月初，該指數累計上漲約8%。接下來的兩週——以關稅到期日和聯準會7月29日至30日的政策會議為兩個關鍵時間節點——將決定這只是一次季節性回調，還是更深度修正的開端。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。