標普500指數進入財報季後催化劑空窗期，面臨回調風險

股市正進入一個財報季後的「真空期」，從歷史上看，這使得標普500指數缺乏明確的催化劑來延續其漲勢。

2026年第一季及第二季財報季的結束，標誌著大約六週的空窗期即將開始，之後企業才會再度陸續公布業績。這段時期過去往往伴隨著交易量下降，以及對宏觀衝擊的脆弱性增加。標普500指數在本次財報週期中已上漲約3%，但隨著92%的標普500成分股已公布財報，推動先前漲勢的企業特定利多消息正在枯竭。

「市場正進入一個數據真空期，沒有自然的催化劑推動它進一步走高，」加拿大皇家銀行資本市場美國股票策略主管Lori Calvasina表示。「當你移除財報這個催化劑，市場就會對宏觀新聞頭條變得更敏感，而這些消息好壞參半。」

這個催化劑空窗期來臨之際，市場正處於脆弱時刻。標普500指數在財報季期間的漲勢主要集中在科技及AI相關類股，納斯達克100指數的表現優於大盤約2個百分點。剔除超大型股影響的等權重標普500指數，同期表現落後市值加權指數約1.5個百分點——這顯示市場漲勢依然狹窄。芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）已跌至16以下，從歷史上看，當拋售壓力出現時，這個水準幾乎無法提供任何緩衝。

這次財報空窗期與以往不同之處，在於宏觀力量競爭的激烈程度。美國10年期公債殖利率在過去一個月已攀升25個基點至接近4.65%，收緊了金融條件。美國與伊朗的衝突持續為能源市場帶來不確定性，布倫特原油價格維持在每桶78美元以上。而AI驅動的記憶體晶片短缺正衝擊供應鏈，推高手機價格，並引發對消費者需求的質疑。

跨資產的壓力正在加劇

債券市場正在發出警告，暗示股票估值可能已偏高。股票風險溢價——即標普500指數的盈餘殖利率與實質10年期公債殖利率之間的差距——已壓縮至兩年來最窄水準，顯示股市正在為近乎完美的條件定價。任何增長或通膨方面的失望都可能引發重新定價。

「我們正處於一個好消息已被充分反映、而壞消息會造成不成比例衝擊的時期，」Calvasina表示。「接下來六週的重點是風險管理，而非創造超額報酬。」

日曆上接下來的重大催化劑是6月初公布的5月就業報告，以及隨後聯準會的6月會議。在此之前，交易員將解析二線經濟數據，並密切關注AI交易主題——這一直是今年漲勢的主要驅動力。戴爾科技週四公布的驚人財報——該公司預測2027年營收為1670億美元，遠高於華爾街估計的1420億美元——顯示AI需求依然強勁，但這也提高了該領域其他所有公司的門檻。

對投資人而言，計算方式很簡單：如果沒有新的催化劑，阻力最小的路徑可能就是下跌。根據加拿大皇家銀行彙編的數據，在過去十年中，標普500指數在財報季結束後的六週內平均下跌1.2%。這一模式，加上估值偏高和鷹派債券市場，暗示未來幾週可能會考驗2026年這波漲勢的韌性。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。