標普500第二季獲利成長45% 受Alphabet與亞馬遜1,510億美元投資收益推升

標普500指數第二季獲利較去年同期成長45%，但其中約19個百分點來自Alphabet與亞馬遜的未實現投資收益。

高盛策略團隊在期中財報報告中表示：「獲利優於預期的廣度令人矚目，64%的企業超出市場共識至少一個標準差。」

排除非營業收益——Alphabet入帳約980億美元的其他收入、亞馬遜約530億美元，微軟則貢獻約30億美元——標普500每股盈餘成長率為26%，為2021年以來最快，且高於第一季的20%。標普500企業每股盈餘中位數年增12%，優於財報季前市場共識的9%。AI基礎建設企業貢獻指數每股盈餘成長約三分之一，前十大貢獻者——以Alphabet的28%居首，其次為亞馬遜16%、美光10%及輝達9%——合計占總成長的79%。

該成長日益集中，且維繫成本愈來愈高。Alphabet、亞馬遜與微軟第二季合計資本支出達1,820億美元，而自由現金流僅約50億美元，缺口主要透過發行約510億美元債券及500億美元股權籌資來填補。高盛目前預測超大規模雲端業者資本支出將於2027年突破1兆美元，年增33%，並預估明年投資級債券發行量約達4,000億美元。

市場對獲利優於預期的反應已見收窄。歷史數據顯示，標普500企業在EPS超出預期後的次日表現優於指數約95個基點；本季該溢價已降至39個基點。科技、媒體與電信類股中財報優於預期的企業，公布後次日平均跑輸標普500指數達192個基點，而非TMT類股的優等生則跑贏75個基點。

集中度風險屬於結構性問題。「七巨頭」集團今年可望貢獻標普500整體獲利的29%以上，高於2020年的16.4%，並占指數市值的32.7%。分析師自第三季以來已將2027年標普500每股盈餘預估上調約1%，其中能源與金融類股上修幅度最大。

成本壓力仍是利潤率的主要風險。多數產業的第三季利潤率共識預估已遭下修，其中必需消費品類股遭削減最多，達53個基點。大型科技公司的較高利潤率支撐了指數的加權平均值，但並未轉化為多數個股的獲利改善。

本季財報證實AI需求正轉化為雲端營收——超大規模雲端業者合計雲端成長率從第一季的39%加速至48%——但資本支出與自由現金流之間的融資缺口正在擴大。投資人將密切關注輝達8月26日的財報，以獲得AI基礎建設周期能否維繫當前獲利軌跡的最明確訊號。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。