SpaceX債券次級市場走弱，30年期利差擴大13個基點

重點摘要：

• SpaceX 30年期債券利差擴大13個基點至+188個基點（對比美國公債）
• 5年期部分持穩，投資人偏好較短存續期
• 這筆250億美元的交易在最終定價時吸引約900億美元認購

SpaceX首次發行的250億美元債券中，存續期最長的證券週三在次級市場走弱。30年期部分的收益率利差較最終定價水準擴大13個基點，顯示投資人明顯偏好較短天期債券。

「市場正在對長端曲線的執行風險定價，這對投資級首發來說並不尋常，」Edgen負責IPO與併購的分析師Tom Brennan表示。「債券持有人對Starlink五年內的現金流有信心，但他們要求更高的溢價才願意持有SpaceX的信用長達三十年。」

交易數據顯示，截至紐約時間週三上午10點25分，30年期債券的利差交易在188個基點（對比可比美國公債），高於該交易在週二晚間定價時的175個基點。5年期部分則持穩，反映出需求集中在最短天期債券。該公司此次為其史上首次債券發行，共透過多個期限募集250億美元，吸引約900億美元總認購量。

長天期債券走弱的背景，是SpaceX在不到兩週前完成了創紀錄的750億美元首次公開募股，使公司市值一度突破2兆美元，隨後股價從掛牌後高點225美元回落約25%。本次債券發行所得將用於為Grok（與OpenAI和Anthropic競爭的大型語言模型）採購晶片與運算資源，以及持續投資AI基礎設施。標普全球給予SpaceX BBB評級——即投資級的最低一檔——肯定Starlink經常性訂閱現金流的同時，也將Grok標記為風險最高的業務，原因在於其巨額前期投入與不明確的變現路徑。

SpaceX並非唯一透過舉債為AI支出籌資的企業。NVIDIA上週儘管實現816億美元的季度營收，仍發行了250億美元債券，因為其總供應鏈承諾金額已達到1190億美元。此模式反映了一個更廣泛的趨勢：科技公司正藉由借款來預付未來數年的GPU和基礎設施成本，而非動用股權。

SpaceX 30年期債券利差的擴大表明，即便擁有投資級評級，市場仍要求為長期曝險支付溢價——尤其該公司最具雄心的押注（軌道數據中心與AI模型開發）尚未得到驗證。5年期債券的穩定表現則顯示，Starlink的衛星寬頻業務提供了足夠的短期信用支撐，但殖利率曲線的陡峭化反映出市場對Grok及整體AI布局能否在債券持有人的典型持有期內產生回報存在不確定性。

SpaceX股權的閉鎖期即將屆滿，至少20%的股份將在第二季財報後解禁，可能進一步帶來壓力。Morningstar對該公司的估值為7800億美元，僅聚焦其核心火箭與Starlink業務，建議投資人等待股價穩定後再行買入。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。