SpaceX IPO 憑關鍵條款賦予創始人絕對控制權

SpaceX 的首次公開募股（IPO）文件披露了一個治理結構，該結構賦予創始人埃隆·馬斯克近乎絕對的控制權，將 83.8% 的投票權集中在他和其他內部人士手中。此舉大幅削弱了股東的權利。

「它同時關閉了投票之門、訴訟之門和提議之門。在造成問責制完全缺失方面，這是前所未有的，」Newground Social Investment 執行長布魯斯·赫伯特（Bruce Herbert）表示。該財富管理公司此前曾在特斯拉的治理問題上挑戰過馬斯克。

申報文件的摘錄顯示，SpaceX 正在利用雙重股權超級投票權股票、強制仲裁和對商業友好的德州公司法來保護管理層。這種結構實際上賦予了馬斯克對自己罷免案的否決權，並限制了投資者在法院挑戰該公司的能力。據報導，這家火箭製造商正計劃在今年晚些時候進行的募股中尋求高達 1.75 萬億美元的估值，並可能籌集 750 億美元。

對於投資者而言，這次 IPO 呈現出一種鮮明的權衡：這是一個購買史上最受期待的上市公司的機會，但代價是幾乎完全放棄公司監管。專家稱這些條款極不尋常，可能為創始人領導的技術公司（包括人工智慧公司 Anthropic 和 OpenAI）樹立新的先例。

### 前所未有的權力結構

馬斯克控制權的核心是雙重股權體系。公眾投資者將獲得每股一票的 A 類股，而馬斯克和其他內部人士將持有每股 10 票的 B 類股。根據 5 月 4 日的文件，這種結構將使馬斯克擁有公司 42.5% 的股權，但擁有 83.8% 的投票權。

至關重要的是，章程規定馬斯克「只能透過 B 類股東的投票從我們的董事會或這些職位上被撤職」。由於他將控制這類股票，唯一能解雇埃隆·馬斯克的人就是馬斯克本人。

「通常罷免執行長是留給董事會的決定，控制者依靠他們的權力來更換董事會，」哈佛法學院專注於公司治理的教授盧西安·貝布丘克（Lucian Bebchuk）告訴路透社。SpaceX 的規定透過將撤職直接與馬斯克控制的投票掛鉤，更進了一步。

### 德州法律與投資者權利

該公司於 2024 年決定從德拉瓦州遷往德州註冊，提供了額外的一層保護。此前，德拉瓦州法院裁定馬斯克在特斯拉的 560 億美元薪酬方案無效（該決定後來被撤銷）。德州的商業法在治理方面提供了更大的靈活性，使股東更難發起代理權爭奪或罷免董事。

SpaceX 的章程將要求股東放棄陪審團審判權，並禁止他們對公司或其董事提起集體訴訟。相反，所有糾紛必須透過強制仲裁解決，這在證券交易委員會最近政策轉變後成為上市公司的許可程序。

儘管條款苛刻，許多投資者可能將其視為入場費。特斯拉自 2012 年以 17 美元上市以來，已上漲至約 389 美元，其回報提供了強大的激勵。

「我寧願由他做出這些決定並由他掌控，」ERShares 創始人兼 SpaceX 投資者喬爾·舒爾曼（Joel Shulman）說。「他可能具有爭議性和兩極分化，有時會做一些瘋狂、古怪的事情，但在建立全新的事物和創造財富方面，他是一個才華橫溢的人。」

本文僅供參考，不構成投資建議。