SpaceX 首次公開募股回報令人失望，1萬美元持股反遭虧損

SpaceX 創紀錄的750億美元首次公開募股未能回報早期投資人，以每股135美元發行價買入的1萬美元持股，在上巿三個月後的8月底已出現虧損。

「我不知道短期內會發生什麼事。你所能做的就是弄清楚某項資產未來會變成什麼樣子，」Baron Capital 創辦人兼董事長 Ron Baron 在6月2日、也就是上市前幾天如此表示。「如果你今天以2兆美元的估值買入 SpaceX，而你認為其中一項業務在10到12年後可能值14兆美元，那麼你就能在10年內賺到七倍的錢。」

該公司於6月12日在那斯達克掛牌交易，以每股135美元發行5.556億股，估值達1.77兆美元。據 Zacks Investment Research 指出，隨著最初的熱情消退以及早期投資人鎖定獲利，該股此後經歷了廣泛的回調。在首次公開募股時，該股交易價格超過 SpaceX 2025年全年營收的100倍——歷史數據顯示，位於技術趨勢前沿的公司，其估值倍數在長時間內幾乎無法維持在30倍以上。

首次公開募股後表現平淡的影響遠不止 SpaceX 本身。預測市場顯示，由亞馬遜（Amazon）和 Alphabet 支持的 AI 新創公司 Anthropic 有63%的機率超越 SpaceX，成為2026年最大的首次公開募股。這也引發了市場如何對具有長期、資本密集成長故事的公司進行定價的質疑。

SpaceX 的業務基本面依然強勁。該公司佔每年送入軌道總質量數的85%，2025年完成165次獵鷹火箭發射。其 Starlink 衛星網路已擴展至超過9,600顆衛星，服務遍及160個國家和地區的逾1,200萬訂戶。公司的 AI 雄心涵蓋資料中心、前沿模型以及規劃中的軌道運算網路。

但市場對這次首次公開募股的反應顯示，投資人正在權衡這些長期前景與短期執行風險。SpaceX 同時在擴展多個資本密集型平台——Colossus 資料中心、Grok 模型開發、企業解決方案以及未來的軌道 AI 基礎設施——這為利潤率和資本需求帶來了不確定性。

AI 運算協議每月達22億美元

SpaceX 一直在積極推進其 AI 基礎設施的商業化。5月，Anthropic 同意每月支付12.5億美元使用 SpaceX 位於孟菲斯的 Colossus 1 資料中心。6月，Google 承諾每月投入9.2億美元購買運算能力。這些協議具有靈活性——任一方可在提前90天通知後終止——允許 SpaceX 將其運算能力轉向自身的 AI 開發。

該公司對 Cursor 的600億美元收購案預計於2026年第三季完成，將增添企業軟體分銷和工程整合能力。SpaceX 還計劃最早於2028年開始部署 AI 運算衛星，建立太空資料中心。

SpaceX 估計其總可定址市場規模達28.5兆美元，其中 AI 佔26.5兆美元。但儘管公司營收基礎持續擴大，市場的懷疑態度仍反映在股價首次公開募股後的持續走低。

大型上市公司的估值考驗迫在眉睫

與同樣於7月在美國市場上市的 SK 海力士（SK Hynix）相比，頗具啟發意義。據 Zacks 指出，SK 海力士自各自首次公開募股以來表現優於 SpaceX，且記憶體晶片製造商以預期市銷率計算，估值更具吸引力。兩檔股票均獲得 Zacks 評級第2名（買入）。

影響也延伸至基金表現。持有 SpaceX 部位佔總資產21.21%的 Baron Focused Growth Fund，上月資產淨值下跌8.7%，儘管 SpaceX 本身在首次公開募股當季為該基金貢獻了9.97%的季度回報。

對 SpaceX 而言，前進之路取決於該公司能否將基礎設施投資轉化為持續的盈餘成長。未來幾季的股價表現將檢驗市場最初的1.77兆美元估值是否合理，還是這次回調反映的是更根本性的重新評估。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。