烈酒股估值跌至菸草股水準，美國飲酒率創54%歷史新低

美國烈酒消費已連續四年下滑，將帝亞吉歐與保樂力加的估值推至通常屬於菸草股的水準。

IWSR數據顯示，美國烈酒銷量連續四年衰退，帝亞吉歐與保樂力加目前估值已與菸草股相當。根據蓋洛普民調，2025年表示會飲酒的美國人比例降至54%的歷史新低。

伯恩斯坦分析師 Nadine Sarwat 表示：「Z世代想喝酒，但他們追求方便與實惠。」她指出即飲調酒表現優於傳統烈酒。

帝亞吉歐的本益比已跌至2009年水準。保樂力加的前瞻本益比較英美菸草與奧馳亞更為便宜。傑克丹尼製造商百富門的前瞻本益比約為16倍，仍低於菲利普莫里斯國際。伯恩斯坦估計，過去五年酒吧與餐廳的烈酒價格上漲29%，美國許多城市一杯雞尾酒要價20美元已成為常態。

估值壓縮反映出美國飲酒習慣的結構性轉變，背後驅動力包括GLP-1減肥藥物、Z世代健康趨勢以及大麻合法化的興起。帝亞吉歐新任執行長預計將於今年夏天稍晚宣布全新策略以重啟成長。

健康潮流重塑需求

此次衰退有別於以往。全球金融危機後，2009及2010年烈酒銷量仍持續成長，消費者轉向較便宜品牌並在家社交。如今飲酒者則是全面減少。年輕世代飲酒更加節制，Oura戒指與Fitbit等追蹤裝置凸顯了酒精對睡眠的影響。使用GLP-1減肥藥物的人也表示飲酒量減少，為蒸餾酒商帶來另一項逆風。

罐裝調酒帶來矛盾信號

市場中有一塊領域正在蓬勃發展。德意志銀行研究分析師 Mitch Collett 指出，美國即飲調酒市場每年成長20%至30%。沃爾瑪一組12罐裝 Cutwater Spirits 瑪格麗特售價約25美元，為Z世代消費者提供便利與實惠。這個類別由啤酒公司與私營烈酒製造商主導——Cutwater 為百威啤酒母公司百威英博所有。傳統蒸餾酒商進入該市場的步伐較慢，部分原因是罐裝調酒的利潤率低於瓶裝烈酒，且該類別在經歷精釀啤酒與硬蘇打水的盛衰循環後，可能同樣具有周期性。

新興市場提供避險

帝亞吉歐與保樂力加在印度等新興市場仍看到強勁需求，這些地區的烈酒消費持續成長。國際業務的曝險部位在一定程度上抵銷了美國市場的低迷。帝亞吉歐預計今年夏天公布的新策略將備受關注，市場將觀察其是否提出包括推出更實惠價格產品在內的轉機計畫。

本文僅供參考，不構成投資建議。