穩定幣成長至4兆美元恐重塑美國公債需求格局

穩定幣可能成為美國短期國庫券的結構性買家，財政部長貝森特押注這個目前規模達3000億美元的市場將成長至4兆美元，進而降低政府借貸成本。

據《華爾街日報》報導，貝森特曾撰文表示：「這可能降低政府借貸成本」，並援引預測指出穩定幣市場可望從目前約3000億美元擴張至近4兆美元。

兩者之間的連結在於去年通過的加密貨幣法律《天才法案》，該法案要求與美元掛鉤的穩定幣須以包括93天內到期國債在內的資產作為價值擔保。根據布魯金斯學會為阿斯彭經濟戰略小組所準備的審查報告，銀行每持有1美元資產僅對應8美分的國庫券，而1美元穩定幣通常由將近80美分的國庫券作為擔保。目前3000億美元的穩定幣市場，相較於美國約8兆美元的貨幣市場基金產業，規模仍然偏小。

事關重大。根據花旗集團旗下花旗研究院提出的多頭情境，若穩定幣市場達到4兆美元，其國庫券持倉到2030年時將約占未償還國庫券總額的四分之一。參議院預定在9月15日就更廣泛的加密貨幣市場結構法案《清晰法案》展開程序性表決。

《清晰法案》表決在即 加密貨幣類股大漲

川普上週在白宮會晤加密貨幣高層，敦促推動《清晰法案》通過。該法案將把監管權責劃分給美國證券交易委員會與商品期貨交易委員會。與會者包括Coinbase Global執行長布萊恩·阿姆斯壯（Brian Armstrong）、Gemini的共同創辦人泰勒與卡麥隆·溫克萊沃斯兄弟、Payward共同執行長阿瓊·塞西（Arjun Sethi），以及Robinhood Markets的弗拉德·特內夫（Vlad Tenev）。美國證交會上週也提出了一套新的加密資產監管框架。

在此預期下，USDC發行商Circle Internet Group以及為USDC持有者提供獎勵的Coinbase Global，股價上週雙雙勁揚逾20%。《清晰法案》在參議院因銀行與加密貨幣公司之間就持有穩定幣的百分比獎勵存在分歧而受阻，銀行業認為此舉將與銀行存款殖利率形成競爭。該法案已於5月通過參議院銀行委員會審議，並於2025年7月在眾議院過關。

公債需求之問 取決於穩定幣的穩定性

財政部自家的銀行家與投資人諮詢委員會去年曾向該部門表示，穩定幣發行量增加可能為短期公債證券創造新的需求來源。道明證券利率策略師在2025年10月的一份報告中指出，穩定幣的成長可能影響財政部的債務管理決策，導致發行的加權平均到期期限縮短。

然而，這一切仍處於早期階段。根據數據供應商DefiLlama的資料，整體穩定幣市場已趨於平穩，與去年10月相比幾乎沒有變化。布魯金斯學會的審查報告向財政部提出了一個關鍵問題：在決定最適債務到期結構時，穩定幣帶來的新需求究竟是穩定還是波動。

TD Cowen分析師布萊恩·伯格因（Bryan Bergin）表示，《清晰法案》的通過「將透過更明確的監管確定性來減少摩擦」，但他也指出在該法律尚未生效前，採用進程已在推進。伯格因表示，AI代理商的商業活動將是穩定幣使用的長期驅動力，而跨境支付及企業對企業（B2B）支付則是近期驅動力。

正如《華爾街日報》所指出的，從穩定幣成長到政府借貸成本下降的傳導路徑，比單一屆總統任期更為漫長。就目前而言，市場已在為監管順風定價：與加密貨幣相關的股票大幅飆升，而財政部的債務管理也已將穩定幣需求納入發行結構設計的考量因素。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。