Strategy與Bitmine面臨200億美元帳面損失 加密貨幣價格下滑

Michael Saylor的Strategy與Tom Lee的Bitmine合計持有2,000億美元未實現加密貨幣損失，因比特幣與以太幣跌至其企業庫藏成本基礎以下。

比特幣下跌3.4%至61,678美元，以太幣下跌6.9%至1,655美元，截至週四亞洲時段的24小時內，將兩家最大的企業加密貨幣庫藏推入深度帳面虧損區域。由Michael Saylor領導的比特幣庫藏公司Strategy Inc.，其持有的843,706枚BTC目前估計有113億美元未實現損失，而Tom Lee的Bitmine Immersion Technologies因持有540萬枚ETH，面臨約90億美元的帳面損失，根據公司申報文件與CoinGecko市場數據。

「當前的弱勢反映了資金輪動至人工智慧基礎設施，而非比特幣長期敘事的失敗，」Saylor在回應此次回調時表示。Bitmine尚未就未實現損失發表聲明，但根據美國證券交易委員會（SEC）文件，該公司本週已申請透過發行9.5%的永續優先股募集3億美元。

Strategy以平均價格75,699美元購入其比特幣，總成本基礎約639億美元。隨著BTC交易價格接近61,700美元，該儲備價值約526億美元。該公司最近以250萬美元出售了32枚BTC——這是一次罕見的處置，考量其長期持有策略，此舉引發關注。Bitmine則以平均成本約3,500美元累積其以太幣，原始投資約188億美元。該部位目前價值接近100億美元。該公司已透過其MAVAN網路質押約87%的持倉——即470萬枚ETH——產生約2.76億至3億美元的年化質押收益。

這些帳面損失考驗著企業加密貨幣庫藏模式的可行性，該模式依賴於代幣的持續升值與持續的資本市場管道。Strategy的優先股（STRC）已跌破其100美元面值，近期交易價格約94.60美元，殖利率超過12%，可能推高未來融資成本。Bitmine的普通股（BMNR）自五月初以來已下跌約28%，至17美元以下。兩家公司仍致力於其累積策略，但下一項關鍵考驗將是，若加密貨幣價格在股息支付或再融資需求到期前未能復甦。

Bitmine在以太坊上複製Saylor劇本

Bitmine的策略明確複製了Saylor開創的方法：利用華爾街股權與債務工具大規模收購數位資產，然後長期持有。該公司3億美元的A輪永續優先股發行——年股息9.5%，每週以現金支付——旨在吸引追求收益的機構投資者，同時避免普通股稀釋。該優先股預計將在紐約證券交易所（NYSE）以代碼BMNP掛牌。

此策略使Bitmine成為全球最大的公開交易以太坊庫藏公司，持有整個流通中ETH供應量的4.5%。但該策略的槓桿效應是雙面刃。由於以太幣較庫藏購入時的水準下跌超過50%，該公司的資產負債表正面臨壓力，僅靠質押收入無法完全抵銷。

更廣泛的市場壓力考驗加密貨幣庫藏模式

壓力不僅限於Strategy與Bitmine。另一家以太坊庫藏公司FG Nexus在以平均價格約3,940美元買入50,600枚ETH，隨後虧本賣出超過38,000枚ETH後，報告了8.883億美元的虧損。Glassnode數據顯示，隨著比特幣回落至62,000美元附近，加密貨幣市場的匯總每日已實現損失達到13億美元，其中長期持有者佔這些損失的59%。

超過半數的比特幣供應量目前處於或低於成本基礎，這一水準在歷史上曾預示著熊市壓力期的到來。對於Strategy、Bitmine及其投資者而言，問題在於當前的回調是長期上升趨勢中的週期性修正，還是企業加密貨幣庫藏論述更深層重置的開始。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。