Strategy 獲授權出售最高 32.5 億美元比特幣，Schiff 警告市場震盪

Strategy Inc. 計劃出售最高 32.5 億美元的比特幣，這家全球最大企業比特幣持有者正迎來歷史性的策略逆轉。

比特幣於 6 月 29 日跌破 60,000 美元，原因是 Strategy Inc. 在新的資本架構下授權出售最高 32.5 億美元的比特幣，引發市場對這家全球最大企業比特幣持有者可能帶來供應衝擊的擔憂。

「塞勒（Michael Saylor）沒有輕鬆的退路，因為股票及其優先股雙雙暴跌，」Euro Pacific Capital 首席全球策略師 Peter Schiff 在 X 平台上表示。「Strategy 不可能在不導致比特幣價格崩盤的情況下出售比特幣。」

根據 The Block 的數據，該公司持有 847,363 枚比特幣，價值約 504 億美元，總收購成本約為 640 億美元——意味著未實現虧損約達 140 億美元。MSTR 股價已從 2025 年 7 月的高點 457.22 美元暴跌 81% 至約 82 美元，市值蒸發超過 1,000 億美元。而票面股息率達 11% 的優先股 STRC 同樣大幅下跌，投資人對於以不產生收益的比特幣持倉來支撐股利發放的可持續性提出質疑。

這項新的「數位信用資本架構」授權最多出售 12.5 億美元的比特幣以建立現金儲備，另有部分出售所得用於發放股利及股份回購。Strategy 同時批准了 20 億美元的回購計畫——其中 10 億美元用於回購 STRC 優先股，10 億美元用於回購 MSTR 普通股——但前提是這些回購必須對股東具有增值效益。該公司表示，其持有 25.5 億美元的美元現金儲備，按當前價格計算足以覆蓋 17.4 個月的股利與利息支出，並設有最低 12 個月緩衝的政策底線。

飛輪效應恐逆轉的風險

六年來，Strategy 的操作劇本始終如一：透過股權和可轉換債券籌集資金，然後買入比特幣。該公司股票相對於其比特幣持倉享有溢價，從而使這一循環得以持續。如今，這一溢價已經逆轉。MSTR 目前相對於每股對應的比特幣價值呈現折價，部分估算指出其 MNAV 比率低至 0.58，意味著發行新股來購買更多比特幣將導致稀釋。

「一旦 MSTR 處於折價交易，他就無法再籌集更多現金，」企業家兼加密貨幣投資人 Vinny Lingham 在 Unchained 播客中表示。「他被鎖死了。他無法出售 MSTR，也無法出售 STRC。然後他開始耗盡現金。大概九個月、八個月、七個月吧。」

Schiff 認為，Strategy 的崩盤對加密貨幣產業造成的後果將比 2022 年 FTX 倒閉事件更為嚴重——當年 FTX 事件抹去了超過 2,000 億美元的市值。FTX 客戶損失超過 90 億美元，不過許多人最終透過破產程序獲得賠償。

Strategy 的共同創辦人兼董事長 Michael Saylor 對此類擔憂予以反駁。他主張，只有在比特幣跌至 8,000 美元時才會出現清算風險，並承諾將透過債務再融資而非出售比特幣來因應。在 6 月 28 日於 X 平台發布的一則貼文中，Saylor 暗示該公司上週仍在持續累積比特幣，他發布了一張橙色圖表並附上說明：「我們需要更多的圖表。」

儘管如此，從市場上最大的結構性買家轉變為潛在賣家，代表比特幣需求格局發生根本性變化。比特幣 ETF 資金流也已轉為負值，根據 Scott Melker 在 Yahoo Finance 引用的數據，光是 6 月份資金流出就達 40 億美元。潛在的企業賣家加上 ETF 需求減弱，引發市場對下一波買盤壓力從何而來的質疑。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。