Strategy暫停STRC優先股發行 股價跌至88.59美元

Strategy的比特幣購買引擎在STRC優先股收於88.59美元後陷入停滯，這是該工具自2025年7月推出以來，價格低於100美元面值持續時間最長的一次。

Strategy暫停了STRC優先股的市場發行（ATM）計劃，此前該股盤中跌至82.50美元，並在創紀錄成交量下收於88.59美元，導致其比特幣購買的主要融資渠道中斷。

Arca投資長Jeff Dorman表示：「Strategy在股價低於面值期間暫時停止了STRC的ATM計劃，從而移除了將優先股轉換為比特幣的機制。」他認為，該公司有70%的機率會以稀釋價格出售MSTR普通股。

週四成交量飆升至1,070萬股，是日均成交量340萬股的三倍以上。STRC證券票面年化收益率為12.9%，每月重新調整一次，自2025年7月推出以來，其價格低於100美元面值的持續時間已創下最長紀錄。MSTR普通股下跌4%，至112.53美元，使本月累計跌幅擴大至約31%。

融資凍結威脅到Strategy維持其比特幣累積速度的能力。根據Dorman的計算，該公司持有約352億美元無產權負擔的比特幣，對應404億美元的股權市值，這意味著MSTR的交易價格約為調整後資產淨值的1.15倍。隨著比特幣價格約為63,850美元——低於Strategy的平均購入成本——該公司重啟資本引擎的選擇空間正在縮小。

Strategy融資模式的三條前進路徑

Dorman概述了三種解決STRC危機的情境。他的基本情境（機率為70%）是Strategy逐步以稀釋價格出售少量MSTR普通股。他表示，這種做法為STRC投資者提供了「一線希望」，同時能保留大部分比特幣儲備，但MSTR股權「將遭受重創」。

他的次要預測（權重為25%）則需要更激進的干預：出售30億至40億美元的比特幣持倉。Dorman表示，此舉將「爭取大量時間」，並讓STRC持有者受益，儘管短期內會給比特幣價格帶來壓力。

第三種選擇——Dorman稱之為「核選項」，機率僅5%——是Strategy暫停其優先證券的股息支付。這可能導致優先股股東僅能收回每美元30至40美分的價值，並可能使Strategy無限期被排除在資本市場之外，儘管這將消除約17億美元的年度現金義務。

內部人拋售與比特幣下跌加大壓力

董事Jarrod Patten在過去三個月內出售了約900萬美元的MSTR股票，其中包括本週一筆交易，通過行權並出售1,500股A類股票淨賺約20萬美元。執行長Phong Le、財務長Andrew Kang以及前執行副總裁魏明紹今年早些時候也出售了數百萬美元的MSTR股票。

Strategy已於5月下旬打破其僅持有比特幣的政策，出售了32枚比特幣（約250萬美元）以支付STRC股息義務——這是自2022年開始累積加密貨幣以來的首次此類出售。做市商QCP估計，該公司約有7.5個月的流動性來支付優先股股息。

TD Cowen維持對MSTR的買入評級，目標價為400美元，並將Strategy描述為從一個槓桿化的比特幣工具，演變為其所稱的「比特幣資本市場平台」。該行指出，在市場條件嚴峻的情況下，Strategy可能優先考慮儲備重建和優先股穩定，而非新增比特幣收購。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。