Strategy 因股利成本被迫出售比特幣，蒙受 1.02 億美元虧損

Strategy 身為全球最大的企業比特幣持有者，在每年 12 億美元優先股股利義務的沉重壓力下，已放棄「絕不出售任何一枚聰」（satoshi）的承諾。

Strategy 在 2026 年以低於成本基礎出售比特幣，實現超過 1.02 億美元的虧損，打破自 2020 年以來支撐其國庫策略的「絕不出售任何一枚聰」政策。

據 Bitcoin.com News 引用的數據顯示，這些虧損由 CryptoQuant 分析師彙整，追蹤了與該公司 2026 年變現計畫相關的至少四筆出售交易。

在截至 8 月 9 日當週，該公司以平均每枚 64,262 美元的價格出售 1,690 枚比特幣，總額達 1.086 億美元，低於其約 75,400 美元的綜合成本基礎。該公司仍持有 840,447 枚比特幣，購入成本累計達 633.6 億美元，正面臨約 106 億美元的未實現虧損。出售所得資金用於回購其 STRC 優先股共 1,152,020 股。

這些出售源於優先股股利義務，該義務已飆升至每年 12 億美元，近乎翻漲四倍，使現金覆蓋率從超過七年縮減至約 14 個月。由於股價今年已下跌近 40%，交易價格低於每股淨資產價值，發行新增普通股將造成稀釋，因此出售比特幣成為成本較低的融資途徑。

股利螺旋對國庫形成壓力

該公司的優先股股利負擔，隨著為籌措比特幣收購資金而陸續發行的浮動利率 STRC 股票而急劇膨脹。若要重建 24 個月的現金緩衝，Strategy 需要 28 億美元的儲備金，幾乎是當前約 46.5 億美元流動性餘額的兩倍。該公司第二季由一年前的 140 億美元獲利，轉為淨虧損 82.2 億美元，主要受到其持倉市值減損的衝擊。

股價折價迫使套利操作

Strategy 的股價介於 90 至 95 美元之間，較年初水準下跌約 40%，使市值低於每股淨資產價值。在這種折價格局下，透過 ATM 發行普通股將稀釋現有股東權益，因此管理層轉而倚賴出售比特幣。董事會已授權高達 12.5 億美元的出售計畫，若價格持續疲弱，仍有充足空間繼續執行。

執行長 Phong Le 表示，在機構投資人將現金置於比特幣增值之上之後，公司調整了策略，目前持有 47.5 億美元的儲備金，足以覆蓋約 2.7 年的優先股股利。如果比特幣能持續上漲並突破 75,400 美元的損益平衡點，該公司即可消除未實現虧損並以較低稀釋方式籌資；若長期停滯，則將維持目前的營運路線。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。