Strategy發布 -11.34% 比特幣底線年化報酬率，作為重組臨界門檻

Strategy（MSTR）發布一項新指標，顯示比特幣在其信用結構的加權存續期間內，得以固定年率11.34%持續下跌，前提是其模型化覆蓋率尚未跌破1.0倍，否則可能迫使公司進行重組。

Strategy投資者關係主管Chaitanya Jain表示，BTC Floor ARR（比特幣底線年化報酬率）是該公司7月23日更大規模指標改革的一部分，代表在重組成為考量之前，比特幣在信用結構存續期間內所需的最低持續增長率。截至7月24日協調世界時間15:35，該數字為-11.34%。

該指標屬於一系列新的「淨值」衡量標準之一，這些標準剔除了債務與優先股索償，以顯示Strategy的比特幣儲備中有多少屬於普通股股東。該公司淨儲備為366億美元，計算方式為：將比特幣儲備556億美元（843,775枚比特幣）及32億美元現金儲備相加，再減去68億美元價外可轉換債務與155億美元名義優先股義務——即總計223億美元、在清算情境中優先於普通股權的資深索償。

Strategy還推出了比特幣損益兩平年化報酬率（Bitcoin Breakeven ARR）為3.22%，即比特幣漲幅足以無限期覆蓋所有利息與優先股股息義務的比率。該公司約負11%的「流動率」（flow rate）則估計比特幣價格可能下跌多深，才導致儲備無法再覆蓋債務與股息——這與新推出的底線年化報酬率門檻高度吻合。在修訂後的框架下，mNAV增值門檻永久固定在1.0倍，而MSTR截至7月24日的交易價格約為1.02倍。

此次指標改革正值Strategy應對長期低迷之際。7月24日比特幣交易價格接近65,000美元，較歷史高點下跌約50%，而MSTR股價則較2024年11月峰值下跌84%。該公司旗艦優先股STRC自5月中旬以來一直低於其100美元面值，近期交易價格約85美元。截至7月19日，Strategy已連續四周未進行比特幣買入，而是透過發行普通股籌集2.635億美元，建立了一個受其數位信用資本框架（Digital Credit Capital Framework）監管的32.25億美元現金儲備，該框架要求至少覆蓋12個月的預期優先股股息與利息義務。

明確公布重組門檻，為這家最大的企業比特幣持有者引入了一個透明的風險基準。如果比特幣經歷超過11.34%的持續年率下跌，Strategy的模型化覆蓋率將跌破1.0倍，可能迫使公司重組其信用義務——考慮到Strategy持有843,775枚比特幣的龐大部位，此情境可能對比特幣市場構成壓力。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。