Strategy募資4.67億美元，新框架允許有限度出售比特幣

Strategy放棄其永不賣出比特幣的政策，透過募資4.67億美元，並批准在新資本框架下潛在出售12.5億美元的比特幣。

Strategy上週透過股票出售募資4.67億美元，將其美元儲備增至30億美元，同時維持其843,775枚比特幣的持倉不變。

「Strategy正從單向的資本發行轉向積極的資本管理，」執行長Phong Le表示，他形容這是從純粹的累積模式轉向允許買賣的靈活操作方式。

根據一份文件顯示，該公司於7月6日至7月12日期間出售了480萬股MSTR股票，為其現金儲備增加了4.5億美元。由執行董事長Michael Saylor於6月29日推出的全新「數位信貸資本框架」，授權最多12.5億美元的比特幣出售，以支援股息、利息支付及股票回購。Strategy在2026年迄今已出售價值2.18億美元的比特幣，其中包括7月初創紀錄的出售3,588枚比特幣、價值2.16億美元——儘管這僅佔其總持倉量的不到0.5%。

該框架標誌著從Saylor長期奉行的「永不賣出」原則的根本性偏離，引發了對Strategy金融工程實驗可持續性的質疑。該公司面臨每年18億美元的股息與利息義務，而其比特幣持倉——平均購入成本每枚75,476美元——按目前約63,000美元的價格計算，帳面虧損約達107億美元。

資本結構隱憂拖累股價

政策轉向已對Strategy的股價構成壓力，該股目前較2024年11月的歷史高點下跌80%。該公司的市值對淨資產價值的倍數持續壓縮，因投資者重新評估這項如今包含積極賣出操作的國庫策略所帶來的風險。

CF Benchmarks研究主管Gabe Selby表示，Strategy的短期狀況仍然穩定，但他點出了一個關鍵擔憂。「當賣出比特幣不再是選擇，而變成維持資本結構的經常性要求時，問題就開始了，」Selby指出。年度融資成本約佔Strategy比特幣持倉價值的3.4%，現有現金儲備足以覆蓋約17.4個月的這類成本。

渣打銀行維持其對2026年底比特幣價格10萬美元的預測，認為Strategy的策略演進「更多是溝通問題，而非償付能力問題」。Grayscale分析師則表示，更強的融資狀況可能降低該公司的長期風險。

企業比特幣國庫板塊持續擴張

更廣泛的企業比特幣國庫領域持續成長，根據Bitcoin Treasuries數據，目前有197家上市公司持有比特幣在其資產負債表上。Tether支持的Twenty One、Metaplanet及MARA是僅次於Strategy的最大持有者，而Strategy掌控的比特幣約佔其最大供應量2,100萬枚的4%。

VanEck的Matthew Sigel指出，Strategy近期出售的3,588枚比特幣並未計入新的12.5億美元「比特幣貨幣化計劃」，暗示該公司可能在公佈的限額之外還有額外的賣出能力。該公司還批准了10億美元的普通股回購計劃，以及一項針對其數位信貸證券的10億美元回購計劃，初期優先處理STRC。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。