Strategy 將比特幣買入與 STRC 面值掛鉤，股價交易於 87 美元

Strategy 將不會恢復購買比特幣，直到其 STRC 優先股回升至 100 美元面值，執行長 Phong Le 表示，目前該優先股交易價格接近 87 美元。

Strategy 執行長 Phong Le 將公司下一次比特幣購買與 STRC 優先股恢復至 100 美元面值掛鉤，而該優先股於 7 月 15 日交易價格接近 87 美元。

「我們將繼續建立這個儲備。是的，當 Stretch 回到面值時，我們會發行更多股票，也會買入更多比特幣，」Le 在接受彭博採訪時表示，不過他承認自己不知道需要多長時間才能恢復。

STRC 自 5 月中旬以來一直交易於 100 美元以下，並在 6 月 26 日觸及 71.25 美元的盤中低點，隨後回升至約 89 美元。Strategy 於 7 月 1 日將年股息率提高至 12%，這是該工具推出以來的第八次上調。目前，年度優先股股息和利息義務已超過 17.6 億美元，而該公司季度軟體收入為 1.243 億美元。

這項暫停標誌著這家全球最大的企業比特幣持有者的策略轉變。該公司上週賣出了 2.16 億美元的比特幣——這是自 2020 年以來最大規模的處置——用以支付股息並建立 30 億美元的現金儲備。Strategy 持有 843,775 枚比特幣，按當前價格計算價值約 506 億美元，由於平均購入價格為每枚 75,700 美元，帳面上存在約 90 億美元的未實現虧損。

Le 明確劃出了一條界線，說明比特幣需要跌到多低，公司才會重新評估其債務結構。他表示，只有當價格跌至 8,000 至 10,000 美元附近時，Strategy 才會「不得不考慮我們債務相關的某些風險」。Coin Bureau 執行長 Nic Puckrin 曾公開模型化 Strategy 的償付能力閾值為 20,000 美元，大約是 Le 所給數字的兩倍。

渣打銀行數位資產研究全球主管 Geoff Kendrick 在給客戶的一份報告中將近期比特幣銷售描述為「大多是雜訊而非信號」，並維持該行年底比特幣價格目標為 100,000 美元。他認為，Strategy 的持倉「嚴重超額擔保」了 STRC 工具，如果該公司能清晰闡述其新策略，優先股應能回升至面值。

STRC 壓力循環

此策略轉向背後的機制形成了一個自我強化的動態。當 STRC 跌破面值時，股息率會自動上升，增加現金消耗，並迫使公司要麼發行更多股票——從而稀釋 MSTR 股東——要麼額外賣出比特幣，這將削弱支撐公司溢價估值的「永不賣出」論述。MSTR 股價在過去 12 個月內下跌超過 77%，收於 94.64 美元，遠低於 52 週高點 457.22 美元。

Strategy 於 6 月底通過的新數位信貸資本框架授權最高 12.5 億美元的自由裁量比特幣銷售，以及兩個 10 億美元的股票回購計畫。該公司在截至 7 月 13 日的一週內賣出了 482 萬股普通股，籌集了 4.667 億美元的新資本，重點放在建立現金而非購買比特幣。以目前的義務水準計算，30 億美元的儲備約可提供 20 個月的優先股股息和利息覆蓋。

比特幣於 7 月 16 日交易價格接近 64,800 美元，較 10 月紀錄高位下跌 45%。比特幣 ETF 在第二季錄得自推出以來最大的季度資金流出，且流出趨勢持續至 7 月。富國銀行披露其對 Strategy 的持股增加了 125%，但其他機構持有者已減少了對 MSTR 和比特幣產品的曝險。

Strategy 將於 7 月 30 日發布的第二季財報將成為下一個關鍵數據點，分析師預估範圍從每股 0.78 美元到 52 美元不等，反映出市場對未實現比特幣虧損將如何影響報告業績存在深度不確定性。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。