Strategy 敦促 MSCI 撤回可能導致 28 億美元資金外流的篩選標準

Strategy Inc. 正式要求 MSCI 撤回一項擬議的資格篩選標準，該標準將使這家比特幣庫藏股公司從其全球基準指數中剔除，JPMorgan 估計此變動可能導致 28 億美元的被動型基金資金外流。

執行董事長 Michael Saylor 與執行長 Phong Le 在週一發布的公開信中稱該提案「具歧視性、任意且有誤導性」，並主張此舉是重包裝 MSCI 先前針對數位資產庫藏股公司的努力，該指數供應商在超過 250 個組織及 1,500 位簽署人的反對下，已於一月擱置該方案。

這項於八月展開的公眾諮詢，對營運資產低於總資產一半的公司套用五項旗標篩選標準。基於 2026 年 5 月數據的模擬識別出三家剔除對象：Strategy（流通市值 239.3 億美元）、英國鈾礦投資公司 Yellow Cake（18.1 億美元），以及日本 Metaplanet（6.54 億美元）。另有三家企業——以太坊庫藏股持有者 SharpLink Gaming、台灣的國光生技，以及土耳其的 Lydia Holding——將被列入公開觀察名單。

根據該信函，Strategy 約佔六家受影響公司流通調整後總市值的 87%。追蹤 MSCI 全球可投資市場指數的基金持有 Strategy 約 3.1% 的基本流通在外股數。JPMorgan 分析師於 2025 年 11 月估計，若遭剔除可能導致 28 億美元資金外流，若其他指數供應商跟進，潛在金額可能達到 116 億美元。

會計準則與 MSCI 篩選標準之爭

此爭議的核心在於 MSCI 如何區分營運資產與非營運資產。Strategy 主張，美國 GAAP 與 IFRS 均未提供 MSCI 在其擬議方法論中所使用的定義，且現行美國證券法也未提供等效的測試標準。

Strategy 於 8 月 3 日申報的第二季 10-Q 報告中，將其比特幣庫藏股營運定義為獨立的應報導營運部門。公司在與美國證券交易委員會（SEC）人員討論後，將比特幣公允價值變動記錄於營業費用內。在此處理方式下，Strategy 主張其不會觸發 MSCI 篩選標準中的費用或公允價值旗標。

公司亦質疑為何該框架不會同樣影響其他資產密集型企業。信中列舉不動產投資信託（REIT）、林業公司及能源基礎設施公司，認為這些企業儘管持有大量資產，仍可能保持符合資格。

信中寫道：「MSCI 持續歧視數位資產的努力是有誤導性的，並令人質疑 MSCI 的中立性與可靠性。」

MSCI 將接受利害關係人意見回饋至 9 月 30 日，結果預計於 10 月 16 日公布。任何採納的變更將於 2026 年 11 月的指數審查中生效。Strategy 已要求 MSCI 以公認的會計或法律標準為最終方法論基礎，並僅將規則適用於方法論定稿後發布的財務申報文件。

指數資格問題為 Strategy 的資本結構增添了另一層變數。該公司高度依賴股權市場為其比特幣累積提供融資，若從被廣泛追蹤的基準指數中剔除，可能削弱其普通股的被動型及基準掛鉤需求。Strategy 週一揭露以平均每枚 80,318 美元購入 4,603 枚比特幣，使總持有量升至 845,050 枚，累計購入成本約為 637.3 億美元。

Strategy 股價週一收漲 4.42%，報 132.94 美元，不過今年以來仍累計下跌約 15%。週二盤前交易中，股價回落至約 129 美元。

儘管 Saylor 與 Le 主張該提案對 Strategy 的基礎業務「沒有重大影響」，但投資者基礎的潛在轉變對一家資本策略依賴持續取得股權融資的公司而言，仍是一項重大考量。若 MSCI 繼續推進，包括倫敦證券交易所集團旗下 Russell 及那斯達克在內的其他指數供應商可能跟進，使強制賣壓的範圍超出初步估計的 28 億美元。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。