策略公司STRC逆勢上漲9%，比特幣一年內下跌47%

根據麥可·塞勒週日發布的績效圖表，策略公司的STRC優先股過去一年上漲9%，同期比特幣下跌47%。該比較區間自2025年8月14日至2026年8月14日，衡量策略公司四種信用工具相對於支撐公司整個國庫的單一資產的表現。

策略公司執行董事長塞勒在X平台發文表示：「金融工程可以將波動劇烈的數位資本轉化為專為收益、穩定性和降低下行風險而設計的工具。」

STRC，正式名稱為浮動利率A系列永續拉伸優先股，每年支付12%（每半個月以現金股息形式發放）。公司調整利率以使STRC維持在接近其100美元面值的水平。其他三種工具表現落後：STRD下跌8%、STRF虧損9%、STRK下跌27%。STRK每股可轉換為0.1股MSTR，這解釋了其更貼近普通股的表現。這四種工具均不對策略公司的比特幣持倉享有任何權利主張。

該圖表遺漏了策略公司的普通股MSTR，該股於8月14日收於93.04美元——根據雅虎財經數據，較一年前水平大幅下跌約75%。該股在52週高點曾觸及367.57美元。普通股股東承擔了槓桿風險，而優先股持有者則獲取收益。

被遺漏的關鍵數據：MSTR暴跌75%

這一遺漏之所以重要，是因為MSTR的跌幅遠超塞勒圖表中的所有其他指標。比特幣週日交易價格接近63,072美元，仍深陷自去年秋季開始的熊市之中。根據市場數據，該加密貨幣自2026年10月接近126,080美元的近期高點已下跌約50%。根據技術分析，關鍵支撐位位於61,126美元，阻力位位於63,517美元。

需求信號仍然疲弱。根據市場數據，Coinbase比特幣溢價指數已連續90天維持負值，顯示Coinbase上的美國買盤壓力相較於幣安更為疲軟。長期持有者正面臨重大未實現虧損，不過VanEck的分析模型顯示市場可能正在出現築底跡象。

策略公司也已轉為比特幣的淨賣家。公司在兩個月內僅增持37枚比特幣，隨後在一週內賣出1,638枚。其國庫水位現已低於5月份的水平。8月，在該證券跌破面值後，策略公司出售1,690枚比特幣以資助STRC股份回購。該回購計劃旨在支撐優先股價格維持在接近100美元面值的水平。

派息負擔能否持續？

批評者質疑公司能承擔其股息義務多久。Arca首席投資官傑夫·多曼5月時曾警告，1,500億美元的優先股堆疊將使比特幣飛輪承受壓力。擔憂很直接：如果比特幣持續下跌，策略公司必須麼出售更多比特幣以資助回購和股息，麼削減派息，而這將對優先股價格構成壓力。

塞勒上週正面回應了信用風險問題。他的新模式為債權人發布底價，標出每種證券破位時對應的比特幣價格水平。這種工程設計在過去12個月中如宣傳所述地發揮了作用，將一種波動資產轉化為四種更平穩的收益流。這些收益流能否在比特幣價格下跌的第二年中繼續維持，正是當前持有者所面臨的問題。

本文僅供參考，不構成投資建議。