科技巨擘發行2500億美元AI債券浪潮 考驗投資者胃口

大型科技公司已透過公司債券銷售借入近2500億美元，用以資助人工智慧基礎設施，造成供給過剩，壓低債券價格，並考驗投資者需求的極限。

科技巨擘今年已發行約2500億美元的公司債券，用以資助AI基礎設施，這是史上與單一科技主題相關的最大規模債務銷售浪潮，對債券價格構成壓力，並考驗投資者的承接能力。

TD證券信用策略董事總經理Hans Mikkelsen表示：「市場正在吸收與單一投資主題相關、前所未有的大量單一名稱供給，次級市場的價格走勢顯示出明顯的消化不良。」

此次發行已使信用利差從今年初的緊縮水準走闊。目前投資級公司債的平均利差為較美國公債高出0.74個百分點，雖仍逼近數十年低點，但已面臨壓力。根據Crisil Coalition Greenwich自1998年以來的數據，初級交易商首次轉為公司債的淨空頭，持有約40億美元的淨空頭部位，主要集中在較長天期債券，其中137億美元的空頭部位由96.6億美元的短天期債券多頭部位所抵銷。

這波供給浪潮可能推高其他企業發行債務的借貸成本，在聯準會維持高利率之際，可能進一步收緊金融環境。如果投資者需求進一步減弱，計劃中的AI相關債券銷售管道可能面臨定價壓力或延遲，進而影響資料中心建設和AI晶片採購的步伐。

這些債券銷售主要集中在美國最大的科技公司，包括微軟、亞馬遜、Alphabet和Meta Platforms，每家企業均籌集數十億美元，用於資料中心建設、圖形處理器採購及電力容量協議。這四家公司今年在AI基礎設施上的合計支出預計將超過2000億美元，而債券市場是主要的融資管道。

供給動態已形成一種獨特的市場結構。電子交易目前佔投資級交易的49%，較十多年前的8%大幅上升，使得交易商能夠在不承擔庫存風險的情況下匹配客戶流量。然而，新債券的持續流入使得初級交易商無法持有庫存，迫使他們在該數據系列中首次出現整體淨空頭部位。

來自保險公司、退休基金及貨幣管理公司將較高收益的票息進行再投資的強勁需求，為市場提供了底部支撐。但Lazard的策略師已指出部位的不對稱性，警告如果信用利差進一步收緊，被迫在供應稀缺的情況下回補空頭的交易商可能放大漲勢——這將有利於現有債券持有人，但會使新發行者的執行複雜化。

2500億美元的數字涵蓋投資級及高收益市場的發行量，其中大部分來自信用評級強勁的公司。此次浪潮被拿來與美國頁岩油繁榮期間能源業債券發行激增相提並論，但以美元計價，AI相關債務銷售的規模已超越那個時期。

對投資者而言，關鍵問題是追求收益的機構買家能否跟上供給的步伐。答案將影響科技業的借貸成本，並決定AI建設中有多少是透過債務而非現金流或股權發行來融資。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。